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Peligros regulatorios acechan con la desaparición de LIBOR a medida que se aproxima la fecha de transición

Este análisis ha sido realizado por la analista senior de Bloomberg Intelligence, Sarah Jane Mahmud. Se publicó primero en la Terminal Bloomberg.

Los bancos y los gestores de activos no deberían engañarse con que la transición de la LIBOR es una tarea menor del punto de vista legal y de cumplimiento a pesar de las extensiones denominadas en dólares. El movimiento desencadenará grandes riesgos prudenciales, operativos y conductuales, que creemos podrían conducir a multas regulatorias, litigios y daños de reputación si no se manejan cuidadosamente.

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Reemplazar la LIBOR con tipos alternativos

El riesgo conductual de los bancos podría crecer exponencialmente al reemplazar la LIBOR con una tasa alternativa en contratos y productos, los reguladores vigilarán de cerca para garantizar que estén dando a los clientes un trato justo. El incumplimiento en este ámbito los expondrá a multas regulatorias y litigios. Fundamentalmente, deben ser cautelosos de no mover a los clientes a tasas más altas de lo que habría alcanzado LIBOR o de lo contrario introducir términos inferiores. También necesitarán comunicarse con claridad con todos los clientes a su debido tiempo para permitirles considerar opciones y tomar decisiones informadas para el 2022 (o el 1 de julio de 2023 para LIBOR denominado en dólares).

Alrededor de 4.520 millones de libras en pagarés a tasa flotante vinculados a LIBOR en libras con vencimiento a partir de 2022 existen en 92 emisiones desde el 1 de enero de 2022 y US$213.300 millones vinculados a LIBOR en dólares en 1.133 emisiones desde el 1 de julio de 2023, según datos de Bloomberg del 19 de abril.

Pagarés a tasa flotante vinculados a LIBOR en libras con vencimiento a partir de 2022

Fuente: Bloomberg

Los gestores de activos enfrentan difícil situación

Los gestores de activos enfrentan un significativo riesgo conductual a medida que se alejan de LIBOR, lo que creemos representa una amenaza grave, dado que la industria se basa en la confianza, y un un daño en su reputación podría desencadenar una salida de flujos. Una transición sin problemas se ve difícil de lograr debido al uso generalizado de LIBOR en los portafolios como referencia de fondos u objetivo de desempeño (que deben hacer una transición sin un desempeño inflado) y como entrada para modelos de valuación, riesgo y precios. Los gestores tienen solo un poco más de un año para trabajar con los emisores para convertir los productos a las tasas alternativas a través de solicitud de consentimiento o recompras de bonos.

BlackRock, M&G, Schroders, Standard Life Aberdeen e Invesco mantienen la mayor cantidad de pagarés a tasa flotante vinculados a LIBOR en libras con vencimiento después de 2022, basado en datos disponibles de Bloomberg, mientras que Lyxor y Wellington aparecen entre los menos expuestos.

Activos bajo gestión de fondos globales con tasas referenciales en indicadores

Fuente: Asociación de Inversiones, Bloomberg Intelligence

Transición lenta en Europa, y más lenta en Asia

Si bien el Covid-19 puede haber desviado el rumbo de los planes de transición de LIBOR, la Financial Conduct Authority (FCA) aún espera que las empresas tengan un plan de acción claro con plazos definidos. Esto va al corazón de la buena gobernanza: algunos miembros directivos y altos ejecutivos están en apuros, y deberán responsabilizarse personalmente bajo la nueva norma SM&CR para gestionar el riesgo de transición. Mientras tanto, aunque a los bancos en Europa y EE.UU. les queda poco tiempo, parecen mejor preparados que sus pares en Asia, principalmente debido a diversos grados de orientación regulatoria.

General Electric, Lloyds, Energy Transfer y Goldman Sachs han emitido la mayor cantidad de pagarés de tasa flotante vinculados a LIBOR en dólares con vencimiento a partir del 1 de julio de 2023, y Aviva, TVL Finance, Premier Foods y Generali, vinculados a LIBOR en libras con vencimiento a partir del 1 de enero de 2022, basado en datos disponibles de Bloomberg.

Declaración

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