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Variante Delta impulsa rotación defensiva de acciones de EE.UU. a cualquier costo

Este análisis fue realizado por la estratega jefe de acciones de Bloomberg Intelligence, Gina Martin Adams, y la analista asociada sénior Gillian Wolff. Se publicó primero en la Terminal Bloomberg.

El próximo pico de COVID-19 puede desencadenar una fuerte rotación de vuelta al riesgo, donde la carrera hacia las estrategias defensivas estiraría considerablemente las brechas de valoración. Los nuevos valores máximos de las acciones de EE.UU. frente a las acciones del resto del mundo (ROW, por sus siglas en inglés) se amplifican por el aumento de las infecciones globales Las proyecciones para las ganancias por acción están resistiendo mejor en comparación, pero la prima de EE.UU. respecto de ROW está a 1,6 desviaciones estándar sobre su media a largo plazo.

El COVID-19 aplasta la tolerancia al riesgo en las acciones globales

El aumento en los casos de coronavirus ha renovado la rotación defensiva hacia las acciones de gran capitalización de EE.UU. en el último mes, aunque la magnitud del desempeño superior parece extrema en relación con la tasa de crecimiento en las infecciones. El Bloomberg U.S. Index mostró un rendimiento de 2% mientras que las acciones globales (excluyendo EE.UU. ) han disminuido un 2,3%. Los mercados desarrollados fuera de EE.UU. han superado en gran medida los rendimientos de sus pares internacionales pero aún se encontraban un 2,15% por debajo en el período, perjudicados por España (con una pérdida de 8,6%) e Italia (con una pérdida de 5,8%).

Aunque el gráfico mantiene su tendencia ascendente, 16 de los 22 mercados desarrollados fuera de EE.UU. registraron rendimientos negativos y 20 registraron un desempeño inferior a EE.UU. Los mercados emergentes (EM, por sus siglas en inglés) registraron una caída de un 2,34%, donde Tailandia y Brasil disminuyeron alrededor del 7% cada uno, mientras 22 de los 26 países mostraron pérdidas y 25 registraron un desempeño inferior a EE.UU. en tanto que Egipto fue un caso atípico muy positivo.

Fuente: Bloomberg Intelligence

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El COVID-19 impulsa los rendimientos del mercado global

Los mercados de valores que han presentado un aumento menor en los casos de COVID-19 en el último mes han tenido un desempeño mucho mejor que aquellos con un incremento mayor en los casos, lo que indica que a medida que crece el temor por la variante Delta, el virus se está convirtiendo en un motor de los rendimientos relativos globales. En promedio, la mayor economía de mercado emergente ha registrado un aumento mucho mayor en los casos (22,7%) que la contraparte desarrollada (5,2%), excluyendo EE.UU. El aumento en los casos es solo un 1,8% en EE.UU. frente a un 7,3% a nivel mundial.

Las economías con aumentos de COVID-19 que superan la norma global están en su mayoría en los mercados emergentes; sus acciones muestran una pérdida de un 3,1% para el período. Las que mantienen el crecimiento de la tasa de casos por debajo del 7,3% (en su mayoría en mercados desarrollados), en promedio, observaron que las acciones retrocedieron un 1,5%. Las acciones de EE.UU. registraron un rendimiento de un 2%.

Fuente: Bloomberg Intelligence

Crecen proyecciones de ganancias por acción de EE.UU., pero el crecimiento sigue siendo más lento

Las perspectivas de ganancias están mejorando más rápido en EE.UU. que en otras partes, lo que ayuda a sus acciones a mostrar un desempeño superior a pesar de mayores valuaciones en el corto plazo. En lo que va del año, las previsiones de ganancias por acción a 12 meses para las empresas del índice Bloomberg U.S. Index han aumentado un 20,8%, más rápido que los mercados desarrollados excluyendo EE.UU. (17,8%) y EM (14,1%). En el último mes, las revisiones de estimación de beneficios de las empresas de EE.UU. han superado al ROW en 20 puntos básicos, pero aún se espera que el crecimiento de EE.UU. apenas iguale el ritmo del resto del mundo en el año próximo.

Las estimaciones de relación precio-ganancias de EE.UU. se han contraído la mayor parte de este año como resultado del fortalecimiento de las proyecciones de ganancias por acción, pero se mantienen extremadamente altas en relación con otras regiones. EE.UU. está valorado un 20% por sobre la estimación de relación precio-ganancias del ROW o 1,6 desviaciones estándar sobre la media de 20 años.

Fuente: Bloomberg Intelligence

Venta masiva de tecnología en China podría estar impulsando los rendimientos de EE.UU.

La preocupación por la decisión de China de regular las empresas tecnológicas nacionales causó la salida este año de un 19,7% de los activos de uno de los mayores fondos cotizados (ETF, por su sigla en inglés) del sector, KraneShares CSI China Internet (KWEB). Mientras tanto, uno de los mayores ETF de tecnología de EE.UU., el Technology Select Sector SPDR Fund (XLK), registró un aumento de un 15,5% en el valor neto de los activos y ha aumentado un 6% en el último mes. Se observa una fuerte correlación (negativa 0,62) del valor liquidativo (VL) semanal entre XLK y KWEB en 2021, lo que indica que mientras el mercado de tecnología de China sufre, los inversionistas pueden utilizar a sus pares de EE.UU. como una alternativa.

En lo que va del año, el sector de TI ha contribuido 4,1 puntos porcentuales del aumento del 15,3% en el índice Bloomberg U.S. Index, que incluye más de la mitad del rendimiento del 2% durante el último mes.

Fuente: Bloomberg Intelligence

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