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Uso de un modelo avanzado de riesgo para desbloquear información crítica y optimizar carteras

Este artículo fue escrito por Antonios Lazanas, director de investigación de carteras e índices de Bloomberg.

El modelo moderno de riesgo no se trata solo de monitorear el riesgo. Por supuesto que los especialistas que gestionan el riesgo están utilizando sofisticadas técnicas de modelado para garantizar que las carteras no sean vulnerables a pérdidas imprevistas cuando los mercados cambian. Pero estos modelos también pueden ser un componente fundamental del arsenal de un administrador de carteras en el proceso de inversión, proporcionando las herramientas que permiten una cuidadosa construcción de carteras con la vista puesta en qué riesgos se pueden tomar para lograr los rendimientos esperados.

El proceso de construcción de carteras requiere un control preciso del riesgo en todo momento y bajo diferentes circunstancias, lo que crea una serie de desafíos. Los administradores de carteras suelen utilizar modelos de riesgo tradicionales que no toman en cuenta sus singulares horizontes de inversión y no les permiten responder con precisión a los cambios del mercado. Además, estos modelos genéricos tienden a hacer que los gestores de cartera subestimen el riesgo de sus carteras optimizadas y el riesgo específico del emisor, mientras que sobreestiman el riesgo de los factores.

Como resultado de estos problemas, los gestores de carteras tienden a utilizar modelos especializados de riesgo personalizados para la construcción de carteras, a menudo incompatibles con los modelos de riesgo utilizados para la gestión de riesgos, lo que en última instancia conduce a la ineficiencia operativa.

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Horizonte de inversión: una talla única no sirve para todo

No debería sorprender que el riesgo varía con el horizonte de inversión. En medio de una crisis de mercado, el riesgo a corto plazo es bastante alto, pero los inversionistas a largo plazo saben que los efectos de cualquier crisis se atenuarán en gran medida. Los gestores de fondos de cobertura que reequilibran sus carteras a diario (o incluso intradía) necesitan un modelo de riesgo que represente el estado actual del riesgo en el mercado. Por otro lado, los administradores de fondos de pensiones necesitan un modelo de riesgo que les pueda indicar tanto los riesgos a corto plazo para fines de gestión de riesgos, como los riesgos a largo plazo para la construcción de carteras.

Los gestores a largo plazo que no toman en cuenta la propiedad de reversión media del riesgo en horizontes largos pueden reaccionar de manera exagerada y reducir el riesgo de la cartera con demasiada rapidez, lo que podría socavar sus rendimientos a largo plazo.

Capacidad de respuesta a los cambios de mercado

Si bien la premisa de cualquier modelo de riesgo es comprender que la volatilidad pasada es un buen predictor de la volatilidad futura, existen muchas situaciones en las que la volatilidad del mercado cambia rápidamente.

Para que un modelo de riesgo tenga suficiente capacidad de respuesta en estas situaciones, debe utilizar un breve período de retrospectiva para estimar la volatilidad pasada. Desafortunadamente, las ventanas al pasado cortas captan mucho ruido que puede abrumar las estimaciones de riesgo y producir información engañosa.

Los modelos de riesgo tradicionales intentan resolver este problema utilizando ventanas de retrospección de longitud intermedia, alcanzando un compromiso entre las estimaciones ruidosas y la capacidad de respuesta. Estos modelos tienden a subestimar el riesgo a corto plazo al inicio de una crisis de mercado.

Subestimar los riesgos de carteras optimizadas

Otra deficiencia común aparece durante la construcción de carteras utilizando la optimización, un proceso que busca cubrir factores no deseados y exponer factores con rendimientos esperados positivos. Este ejercicio requiere una medición precisa de las relaciones de riesgo entre los pares de factores. Sin embargo, hay más de un millón de pares de factores en un modelo de riesgo de activos múltiples que hace que la estimación de las relaciones de riesgo sea compleja.

Las estimaciones precisas son clave para la gestión de riesgos, pero el ruido que introduce este proceso distorsiona la relación de riesgo entre ciertos pares de factores, mientras que algunas combinaciones de factores muestran erróneamente muy poco o incluso cero riesgo. Este ruido puede derivar en una grave subestimación de riesgos.

Separar el riesgo sistemático del específico del emisor

Si bien los gestores macro se enfocan en la selección de factores, los administradores de carteras fundamentales tienen como objetivo seleccionar emisores que esperan obtener mejores resultados que el mercado. Buscan minimizar el riesgo de factores y maximizar el riesgo específico del emisor en sus carteras. Los modelos de riesgo tradicionales tienden a sobreestimar el riesgo de los factores y subestimar el riesgo específico del emisor.

Como resultado, los administradores fundamentales podrían cubrir más riesgo que el necesario, lo que podría comprometer sus rendimientos. Por otro lado, los administradores macro podrían estar expuestos a un mayor riesgo específico del emisor que lo que indica su modelo de riesgo.

Recuperar la confianza de los profesionales de la inversión

El resultado de estas deficiencias es que muchos administradores no confían plenamente en su modelo de riesgo, especialmente en los momentos y situaciones en que más lo necesitan. Crear un modelo que aborda todos estos temas es una tarea difícil, pero Bloomberg lo ha logrado.

El modelo MAC3, ahora disponible en la Terminal Bloomberg, utiliza datos y conocimientos de Bloomberg líderes en el sector para encontrar señales de movimientos de mercado a corto plazo y ajusta los modelos en consecuencia, en línea con el horizonte del modelo elegido por el inversionista. MAC3 aumenta las estimaciones de riesgo correctamente en una crisis, pero también las disminuye adecuadamente a medida que los eventos se disipan, lo que permite a los inversionistas tomar una cantidad adecuada de riesgo y, por lo tanto, optimizar los rendimientos. El MAC3 también separa adecuadamente el riesgo factorial del riesgo específico del emisor, atendiendo tanto a los inversionistas macro como a los fundamentales. Finalmente, el modelo combina la precisión con la solidez, lo que lo hace apropiado para ser utilizado en el ciclo de inversión, desde la construcción de cartera hasta la gestión de riesgos.

En un momento de creciente competencia y comisiones reducidas, un modelo fiable ofrece algo más que una previsión de riesgos precisa, también proporciona información crítica que permite a los administradores seleccionar carteras óptimas en línea con el horizonte de inversión y las perspectivas del mercado.

Cuando los administradores pueden confiar en sus modelos, también pueden delegar decisiones en ellos, establecer operaciones en el camino hacia la automatización, lograr importantes ahorros de costos y garantizar enfoques consistentes para la toma de decisiones de cartera, la supervisión del riesgo y la comunicación con los clientes.

MAC3 es una parte integral de las ofertas de Bloomberg para el buy-side. Las soluciones buy-side de Bloomberg apoyan todo el ciclo de vida de la inversión, desde la investigación y la generación de ideas, administración de cartera, riesgo, órdenes y ejecuciones, hasta el proceso posterior a la negociación y operaciones, cumplimiento y supervisión de riesgos, así como tecnología y gestión de datos.

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