Bloomberg se lleva el premio de proveedor tecnológico del año en los Risk Awards 2022

Proveedor tecnológico del año: Bloomberg
Risk Awards 2022: Gigante de datos proporcionó analíticos de riesgo, al tiempo que desempeñó un papel clave en la transición de la LIBOR

Tener tu software en las mesas de más de 300.000 profesionales financieros brinda tanto oportunidades como obligaciones. En el proyecto de varios años para retirar la LIBOR, la benchmark de tasa de interés más popular del mercado, la obligación fue lo primero.

Los clientes de Bloomberg que estaban utilizando la plataforma para una gran variedad de funciones, como fijación de precios y otras, deseaban continuar haciéndolo cuando se introdujeran las nuevas tasas libres de riesgo (RFR), mientras se firmaban los reemplazos, y permitir así a las empresas volver a conectar automáticamente los instrumentos a las nuevas tasas después de la eliminación de la LIBOR, y mientras se fijaban los spreads entre la LIBOR y sus reemplazos.

“Proporcionar todo esto no fue opcional”, dice José Ribas, director global de Risk and Pricing Solutions de Bloomberg en Londres. “Tenemos a los principales bancos en EE. UU. y Europa que utilizan nuestros servicios para notas estructuradas y productos exóticos, por ejemplo, y necesitaban actualizar su proceso de trabajo de traders front-office, actualizar su proceso de trabajo de verificación de precios. Riesgo de contraparte y de mercado, todos estos modelos se tenían que actualizar al mismo tiempo para que las empresas pudieran seguir llevando las cuentas, seguir dirigiendo el negocio”.

Variaron los tipos de clientes y ejemplos de uso, desde aseguradoras que calculan los requisitos de margen, hasta corporaciones no financieras que utilizan a Bloomberg para contabilidad de cobertura o gestión de activos/pasivos.

Este trabajo era no negociable, pero requirió un gran esfuerzo por parte del proveedor. Ribas estima que el proyecto de transición ocupó entre un quinto y un tercio de su equipo a nivel mundial durante los últimos dos años. Agregó que “decenas” de miembros de su equipo tuvieron pocas o ningunas vacaciones en el período de fin de año de 2021, ya que estuvieron de guardia para ayudar a los clientes con cualquier problema mientras terminaba la publicación para la mayoría de las cotizaciones de LIBOR, y entraban en vigencia los reemplazos.

En este sentido, Bloomberg estaba en la misma situación que otros proveedores de precios y analíticos de renta fija. La empresa gana este año la categoría de proveedor tecnológico del año por demostrar que no es solo otra empresa de precios y analíticos, o, para el caso, solo un proveedor de datos de mercado o administrador de benchmark. Es las tres cosas y, a veces, los negocios complementarios de la empresa representan mucho más que la suma de esas partes.

La oportunidad que surgió de la transición de la LIBOR es una ilustración, a medida que los clientes se enfrentaron con uno de los desafíos más complejos del proyecto: el hecho de que las RFR son tasas a un día, que carecen del componente de riesgo de crédito de un banco que estaba integrado en la LIBOR. Para muchos actores del mercado, esto no fue un problema; estaban satisfechos con componer la tasa a un día para generar versiones a plazo de las RFR. Otros deseaban no solo una benchmark a plazo, sino una que se moviera en línea con el ciclo de crédito.

Algunas de estas últimas empresas recurrieron a Bloomberg para obtener ayuda, señaló Umesh Gajria, titular global de productos vinculados a índices. Describió a la LIBOR como tan “profundamente integrada en los sistemas y productos de los clientes” que eliminarla y reemplazarla fue como una excavación arqueológica, los objetos antiguos tenían que ser exhumados cuidadosamente, en lugar de arrancarlos de la tierra.

“Volviendo a mi ejemplo del sitio arqueológico, cuando cavábamos en una determinada área, el mercado de efectivo, los clientes nos decían: ‘¿podrían ofrecer una solución para una tasa que tenga sensibilidad al crédito integrada?’ Esto nos hizo volver a empezar y nos dimos cuenta de que había bastantes clientes que estaban enfrentando un problema importante”, dijo Gajria.

El tamaño de ese problema fue un punto de acalorado debate durante la transición. Los reguladores querían que se creara rápidamente liquidez en las RFR, y solo con reticencia avalaron el trabajo que crearía derivaciones o benchmarks separadas. En algunos mercados, el problema apenas se manifestó; en otros surgió una mini revuelta.

Los prestamistas se consideraron como los más reticentes a renunciar a la sensibilidad al crédito de la LIBOR, lo que advertía que en períodos de estrés financiero, las tasas de financiación bancaria y las RFR se desvincularían y se moverían en direcciones opuestas. Para compensarse por este riesgo, los prestamistas bancarios que utilizan las RFR hoy en día agregan un spread adicional.

Sin embargo, Gajria insiste que la sensibilidad al crédito no es solo un beneficio para los prestamistas.

“Creo que muchos prestatarios quieren una solución sencilla en términos de comprender cuál es el costo de su préstamo. Si hoy en día tomas un préstamo contra un benchmark de tasas RFR, tu costo total consiste en una tasa (la tasa base) más un spread adicional que cubre el costo potencial de financiación para el banco, y un spread de crédito que se basa en el propio perfil de riesgo del cliente. Por lo tanto, ahora hay tres componentes, algo a lo que el mercado no estaba acostumbrado”, dijo.

La alternativa de Bloomberg es BSBY, una abreviación de Bloomberg Short-Term Bank Yield Index (índice de rendimiento bancario a corto plazo de Bloomberg). La benchmark, que ahora se aproxima a su primer cumpleaños, se basa en transacciones de financiación mayorista en las plataformas electrónicas de la empresa, además de cotizaciones de empresas de los bancos. Los reguladores han insistido en que cualquier reemplazo de la LIBOR debe basarse en transacciones del mundo real, por lo que los datos de cotizaciones de BSBY se reducen y se limitan para evitar ahogar los datos de los trades.

Esta es una benchmark más simple para los prestatarios, explica Gajria, no hay necesidad de que los bancos agreguen un spread de financiación, porque la tasa debería aumentar o caer en línea con su costo de fondos. Como resultado, señaló, también debería ser más barato.

“Si los bancos saben que su costo de financiación está cubierto, entonces pueden ofrecer el mejor precio. Si no saben lo que estarán pagando por la financiación dentro de tres meses, dentro de 12 meses, entonces obviamente el spread adicional tendría que cubrirlo. Ese spread podría necesitarse en una crisis, pero ¿por qué el prestatario querría pagarlo por adelantado y durante toda la duración del préstamo?” , señaló.

El BSBY ha generado mucha controversia durante su corta vida. Tan solo unos pocos meses después de su lanzamiento, el presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), Gary Gensler, advirtió que los volúmenes de trading que sustentan a la benchmark son una fracción de aquellos detrás de la SOFR, el reemplazo oficial para la LIBOR en USD. Luego, el pasado septiembre, Gensler reanudó su ataque, afirmando que el BSBY no cumplía con los estándares de las benchmark globales. La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido le siguió, advirtiendo que los reemplazos contractuales de la tasa, una cascada de medidas que estipulan lo que le sucederá a la benchmark si los volúmenes de transacciones subyacentes disminuyen, no eran suficientemente sólidos para cumplir con las reglas locales de benchmarks.

En noviembre, Bloomberg enmendó los reemplazos. Gajria dijo que esto no fue una respuesta a las críticas regulatorias: “No fue una respuesta a nada ni a nadie. Uno de los factores fue esencialmente hacer a los reemplazos más resistentes, pero eso siempre fue parte de nuestro plan”.

Los ataques regulatorios ahora parecen haber disminuido. Gajria dijo que no ha escuchado nada recientemente, y sugiere que la oposición inicial al BSBY pudo haber tenido más que ver con el deseo de los reguladores de crear liquidez en las RFR que con alguna oposición fundamental a la llegada de alternativas sensibles al crédito como el BSBY.

“Creo que un entorno de tasas múltiples no que necesariamente se opusieran. En la adopción de la SOFR, no teníamos mucho tiempo, no estaba donde podría haber estado o debería haber estado. Pero ahora llegamos a un buen lugar como mercado, el mundo ha avanzado con la SOFR y creo que eso es positivo para el mercado”, señaló.

El papel inicial de BSBY ha sido como una benchmark en los préstamos comerciales bilaterales, que escasean de datos públicos; Gajria señaló que solo “algunos bancos” están utilizando la tasa en estas transacciones, pero también se ha utilizado en algunos acuerdos públicos más grandes, incluido un préstamo por US$2.300 millones a la compañía de camiones Knight-Swift Transportation en septiembre. Los volúmenes de swaps de BSBY también están creciendo, con aproximadamente US$20.000 millones nocional negociado en lo que va de este año, un aumento de cinco veces sobre los volúmenes de 2021, dijo Gajria.

La benchmark podría tener otra carta bajo la manga. Gajria dijo que han salido a la luz “alrededor de una docena” de ejemplos de uso. Por ejemplo, algunos gestores de activos han consultado sobre el uso de BSBY para hacer evaluación comparativa de los rendimientos que obtienen de la inversión en efectivo, en lugar de la LIBOR. Las aseguradoras también han preguntado sobre el uso del BSBY para descontar sus pasivos, agregó.

Más allá de la LIBOR, Bloomberg también ha destacado en una serie de otras cuestiones urgentes. La empresa fue considerada para este premio, después de ganar tres categorías en los premios de Risk.net para proveedores tecnológicos, incluida una por soporte de la LIBOR, y otra por su software de riesgo de liquidez de mercado, LQA.

Este último inicialmente fue adoptado a medida que los fondos intentaban cumplir con las nuevas reglas de la SEC sobre la clasificación de liquidez de sus posiciones, dijo Bradley Foster, titular de contenido empresarial de Bloomberg Desde entonces, su uso ha cambiado desde ser principalmente para cumplimiento regulatorio a incluir un conjunto más amplio de desafíos de medición y gestión de riesgos, un avance que representa un buen augurio para la industria, dado el consenso general de que los mercados estarán más agitados este año y la liquidez podría ser más débil.

“Si me hubieran preguntado hace 18 meses o dos años lo bien equipada que estaba la industria, entonces podría haber tenido una respuesta diferente, pero creo que hoy en día son muy conscientes. Ha habido un impulso regulatorio de varios años respecto al tema, así como estas empresas con problemas de liquidez muy públicos”, señaló, aparentemente una referencia a los colapsos en el Woodford Equity Income Fund y una gama de fondos de bonos de la administradora suiza GAM.

“Por lo tanto, muchas empresas se han alejado de una evaluación subjetiva de liquidez para adoptar un enfoque impulsado por datos para evaluar cuál es el riesgo de liquidez”, agregó Foster.

Ese enfoque impulsado por datos está entrelazado con otras iniciativas regulatorias importantes, como la revisión fundamental de la cartera de negociación, que vincula la reducción de capital directamente con la profundidad de los datos que respaldan los modelos de los bancos, y la medida en que los resultados de modelización son consistentes entre el front office y la función de riesgo. Este contexto está impulsando a más clientes en la dirección de Bloomberg, señaló Foster, aunque la empresa no ofrece cifras para respaldar esto, citando la política de la empresa.

“Las personas se están dando cuenta de que es extremadamente costoso adquirir, procesar y normalizar los datos, luego construir la interoperabilidad entre diferentes conjuntos de datos, y finalmente aplicar analíticos encima de todo eso. También se están dando cuenta de que, incluso cuando se incurre en ese costo, no hay certeza de que tienes el mejor producto. Hemos desarrollado un amplio conjunto de productos regulatorios, lo hemos hecho tantas veces ya. Conocemos los puntos críticos, y podemos llevar el producto al mercado con bastante rapidez”, señaló.

Este artículo fue extraído de Risk.net.