Después de muchos años como una forma de inversión de nicho, ESG ha pasado a primer plano en los mercados de capital globales. El riesgo de cambio climático ha impulsado el interés de los inversionistas, particularmente en las coberturas y seguros, mientras que las oportunidades de inversión que emergen desde el cambio hacia la energía verde y la tecnología también han desempeñado un papel importante. En esta charla del seminario Bloomberg Quant (BBQ), Robert Litterman, socio fundador de Kepos Capital, analizó la situación tanto desde el punto de vista científico como de inversión.
Gestión de riesgo climático: lecciones desde el punto de vista de finanzas
El tema del cambio climático ha sido objeto de gran controversia con el paso de los años respecto de su existencia, causas y probables efectos en una escala global. Los mercados financieros tienen algo que ofrecer en la evaluación del riesgo de cambio climático, ya que se han llevado a cabo análisis de probabilidades, de medidas de riesgo y de valor respecto a muchos eventos históricos del mercado. En el cambio climático, el debate no puede basarse en ningún acontecimiento dramático en escalas de tiempo mas cortas (cientos de años) y por lo tanto no existe mucha información empírica sobre los riesgos de evento excepcional o dónde se encuentran las probabilidades. Sin embargo, es importante considerar una distribución completa de los posibles resultados; la gestión prudente de riesgo requiere evaluar los escenarios plausibles y los más desfavorables.
Otra lección de la gestión de riesgo financiero es que un riesgo creciente es una prioridad urgente. No abordar el riesgo de manera oportuna puede dar lugar a catástrofes, y es mejor estar bien preparado temprano, que mal preparado y tarde. Además, las prácticas del mercado financiero pueden fundamentar las respuestas al cambio climático al reconocer que el propósito de la gestión de riesgo no es minimizar el riesgo. En cambio, es categorizar y evaluar los riesgos de una manera rigurosa y proactiva. En el contexto de cambio climático, el riesgo de transición y el riesgo físico son ejemplos relevantes. El riesgo de transición está relacionado con el potencial de una transición rápida a una economía con bajas emisiones de carbono. Esto podría ayudar a los esfuerzos de remediación ambiental antes, pero creará trastornos significativos en la industria, los mercados financieros y la vida cotidiana. Los riesgos físicos, por otro lado, surgen de los efectos físicos derivados de los aumentos de la temperatura e incluyen incendios forestales, derrumbe de glaciares y volatilidad inusual en los sistemas climáticos. Desde el punto de vista financiero, individuos como los propietarios de casas y las corporaciones generalmente pueden asegurar los riesgos físicos, pero los cambios extremos en los sistemas físicos de la Tierra podrían dar lugar a impactos incontrolables que repercuten en cadena y causan reducciones permanentes en la calidad de vida aquí. La única manera de asegurarse contra esos riesgos es desacelerar el cambio climático al reducir la cantidad de gases de efecto invernadero en la atmósfera.
Para evaluar los diferentes escenarios en términos de los objetivos, una medida es la cantidad estimada de aumento de la temperatura en las próximas décadas, dados los esfuerzos concertados para reducir las emisiones. Las transiciones más rápidas hacia un entorno de emisiones reducidas de carbono están asociadas a un menor impacto físico. Sin embargo, existe una brecha significativa entre las políticas actuales y las políticas que se deberían cumplir para lograr un objetivo de emisiones netas cero para 2050. Es un objetivo ambicioso e incluso si se alcanza para 2050, la temperatura máxima probablemente ocurrirá de 10 a 20 años más tarde, con un máximo daño posible después de eso. La discusión sobre los objetivos está activa entre las corporaciones ahora, y con mucho interés tanto de los actores de la industria como de los mercados financieros. La CFTC solicitó a Litterman presidir un comité asesor que creó un plan de acción para gestionar el riesgo relacionado con el clima en el sistema financiero de EE. UU., con la colaboración de los propietarios de activos, administradoras de activos, bancos, empresas de seguros y corporaciones, incluidas dos empresas petroleras y una serie de empresas de análisis de datos. También participaron varios expertos académicos y grupos ambientales. El informe de 165 páginas resultante incluye 53 recomendaciones específicas con materiales de apoyo y proporciona una perspectiva detallada sobre los riesgos y el camino por delante.
Hubo un esfuerzo serio para alcanzar el consenso, lo cual no fue fácil, pero como recuerda Litterman; “hablamos sobre los riesgos climáticos. Hablamos sobre datos y diferentes tipos de análisis. Hablamos sobre las divulgaciones de riesgos, el papel de los reguladores financieros. Hablamos sobre escenarios y pruebas de estrés y, en particular, hablamos sobre financiar la transición a cero emisiones netas. Por lo tanto, cubrimos mucho material”. ¿Qué acordaron? Primero, hubo una reflexión común en torno a la necesidad de incentivos adecuados, que son inexistentes y urgentes. “La recomendación que acompañó esto es muy clara”, señaló. “Estados Unidos debería establecer un precio del carbono. Debe ser justo, aplicar a toda la economía y efectivo. Si el objetivo es reducir las emisiones en conformidad con el Acuerdo de París, este es el paso más importante para gestionar el riesgo climático e impulsar la asignación adecuada de capital”. Un segundo concepto clave es un barómetro de carbono diseñado para proporcionar una visión integral de los incentivos para reducir las emisiones. Esto incluye no solo impuestos al carbono, y subsidios a combustibles fósiles, sino también subsidios para energías renovables. “No estamos valorando el riesgo climático de manera adecuada y mientras no tengamos señales adecuadas en el mercado, el capital no va a fluir en la dirección correcta”, dijo Litterman.
Pasando a la inversión, ha hecho trabajos para el Fondo Mundial para la Naturaleza para reequilibrar su cartera y manejar activos inmovilizados. Las estrategias tuvieron un buen desempeño y las ha adaptado para las carteras de Kepos Capital, donde siguen prosperando. En respuesta a una pregunta de Bruno Dupire sobre la importancia relativa de los riesgos físicos y los riesgos de transición para los mercados financieros, Litterman concluyó, “algunas personas han argumentado que un momento Minsky, una comprensión repentina sobre la existencia de activos inmovilizados, hará que sus valuaciones colapsen, pero no creo que los mercados funcionen de esa manera. Los mercados miran hacia adelante; los riesgos obvios ya han sido descontados”. El proyecto ahora es buscar los riesgos menos obvios en el cambio climático y desarrollar formas para mitigarlos.
Charlas relámpago
Tras la breve sesión de preguntas y respuestas, Bruno Dupire inició una serie de “charlas relámpagos”, presentaciones de 5 minutos en la que los expertos, investigadores y académicos de la industria presentan una amplia gama de temas para estimular el pensamiento nuevo y la interacción entre varias disciplinas. Cada charla examina una manera de como está evolucionando la industria y sirve como un aspecto exploratorio esencial para la serie Bloomberg Quant (BBQ) Seminar.
En esta sesión, Minh Trinh de Rodeo AI/Project Centaurs ofreció diez lecciones de la serie The Artificial Intelligence Handbook Series, y Lily Gu de Bloomberg presentó un tutorial sobre las redes neuronales gráficas, y Mohamed Ndaoud de la Universidad del sur de California explicó los posibles beneficios de la sobrevaloración en altas dimensiones.
Información sobre la serie de seminarios de Bloomberg Quant
La serie de seminarios Bloomberg Quant (BBQ) se realiza todos los meses y abarca una amplia gama de temas en finanzas cuantitativas. El seminario BBQ se ofrece en un formato virtual y está programado para albergar a participantes de EMEA y las Américas. Cada sesión está presidida por Bruno Dupire, director de Investigación cuantitativa de Bloomberg L.P., y cuenta con un orador principal que presenta su investigación actual. Después de esta presentación siguen varias “charlas relámpago” de cinco minutos cada una en rápida sucesión. Este formato brinda a la audiencia la oportunidad de exponerse a una amplia variedad de temas.
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