Este análisis es realizado por el analista senior de la industria de Bloomberg Intelligence Kevin Ryan y el analista de la industria Lento Tang. Se publicó primero en la Terminal Bloomberg.
Una combinación de inflación y el costo incremental de más ofertas de fondos relacionados con ESG probablemente podría reducir los márgenes de los administradores de inversiones en los próximos años, mientras que las superposiciones de ESG podrían generalizarse para todos los fondos. Nuestro análisis prevé un fuerte aumento de los costos en términos absolutos, y el progreso de las ganancias depende de su gestión y de los niveles de mercado. DWS Group y Abrdn parecen particularmente vulnerables a medida que continúa la reestructuración corporativa.
Los gastos operativos siguen bajo presión alcista
Los gastos tienen una tendencia natural a aumentar en todas las empresas y la gestión de fondos no es una excepción, en tanto las empresas adoptan estrategias de reducción. Los gastos operativos en el primer semestre aumentaron 9,5% en Amundi y un 5,5% en DWS, pero Janus Henderson logró reducirlos en 5,9%. Hay dos elementos que afectan negativamente a los administradores de activos: inflación y ESG. Es probable que la inflación agregue impulso a la tendencia natural de aumento del gasto, mientras que el costo de aplicar principios ESG a más fondos administrados parece representar un cambio de paradigma al alza de los costos fijos.
Las relaciones de costos a ingresos deben descender
El desafío para todos los administradores de activos es ser eficientes, que es lo que exige el costo adicional que genera la tendencia de implementar principios ESG en todo el negocio. Amundi es el claro ganador en nuestra evaluación de cinco administradores de activos y sospechamos que tener una relación cercana al 50% probablemente sea un requisito previo para aumentar las ganancias. Los administradores de activos que parecen ser los más vulnerables en este sentido son Abrdn y Janus Henderson.
No está claro de que los clientes estén preparados para pagar más por ESG, pero parece probable que existe una creciente expectativa de que las empresas y sus fondos se guiarán por un enfoque ESG.
Es probable que los factores ESG impulsen al alza todos los costos
A medida que la adopción de ESG se expande de fondos específicos a ser un enfoque más generalizado, nuestro análisis de escenarios sugiere que esto tendrá el efecto de aumentar significativamente los costos. Las partes social y de gobernanza de ESG requieren de personal calificado que necesite interactuar con las empresas en las que invierte el fondo, y como el proceso es tan intensivo en mano de obra, limita lo que una sola persona puede lograr. Esto se agrava por la ausencia de una plantilla única de factores ESG.
Por lo tanto, es probable que los administradores de activos requieran emplear a más personas para cubrir todos los ángulos y evitar reclamos relacionados con el “lavado verde”. Los 24 bps que estimamos para el cumplimiento ESG en la exposición probablemente sean un mínimo, ya que los costos fijos asociados aumentan a lo largo del tiempo.
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