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La guerra de Rusia en Ucrania: escenarios de precios para las materias primas de BI

Este análisis fue realizado por el analista sénior de Bloomberg Intelligence Will Hares, y el analista sénior Grant Sporre. Apareció anteriormente en la Terminal Bloomberg.

La invasión a Ucrania está inyectando una volatilidad histórica a una amplia gama de materias primas debido al aumento del riesgo geopolítico, una creciente posibilidad de interrupción del suministro, problemas logísticos y el creciente aislamiento comercial de Rusia tras las fuertes sanciones de los aliados occidentales. Nuestro equipo de materias primas ha contemplado tres posibles caminos geopolíticos y resultados: moderación, prolongación e intensificación, y evaluación de los posibles escenarios de precios correspondientes para la energía clave, metales y productos básicos agrícolas para cada uno en los próximos doce meses.

Resumen de análisis de escenarios de precios para materias primas

Fuente: Bloomberg Intelligence

El amplio rango del petróleo Brent depende del resultado geopolítico de Rusia

Los tres escenarios de BI para el precio promedio del petróleo Brent en los próximos 12 meses, moderación (US$90), prolongación (US$120) e intensificación (más de US$160), reflejan la amplia gama de posibles resultados geopolíticos derivados de la invasión de Rusia a Ucrania. También incluyen la consiguiente magnitud de la respuesta de los países de la OTAN respecto a las sanciones a Rusia y la interrupción de las exportaciones de petróleo del país.

Escenario de moderación: Brent a US$90 depende de una rápida reducción de hostilidades

El escenario de moderación o caso bajista de BI para el petróleo Brent este año contempla una solución diplomática a corto plazo con un alto al fuego y una reducción de hostilidades en el conflicto, así como una retirada total del ejército ruso de Ucrania, lo que derivaría en una reversión de las sanciones occidentales a las exportaciones de petróleo rusas y la normalización de los flujos hacia niveles previos a la crisis. Bajo estas circunstancias, esperaríamos que el petróleo Brent vuelva a niveles previos a la invasión de casi US$90 por barril, que siguen reflejando un mercado físico restringido, bajo inventario, la disminución de la capacidad de reserva a la OPEP+ y una creciente demanda mundial.

Dada la intensificación de la agresión militar de Rusia, este parece ser el menos probable entre nuestros escenarios, ya que la posibilidad de un acuerdo de paz en el corto plazo y el retorno a un entorno operativo previo a la invasión parece distante.

Consenso de petróleo Brent {CPFC <GO>}

Fuente: Bloomberg Intelligence

Escenario de prolongación: Brent a US$120 contempla el status quo a las sanciones

El escenario de base o de prolongación de BI para el petróleo Brent de US$120 por barril se basa en la suposición de una prolongación del conflicto tras la invasión de Rusia a Ucrania, con la interrupción de los flujos debido al status quo de las sanciones a las exportaciones rusas de petróleo por parte de determinados aliados occidentales (EE. UU. y el Reino Unido). Esperamos que esto excluya la participación de los importadores de Europa Oriental, que dependen en gran medida del petróleo ruso, como Alemania. Este escenario acompaña la sostenida “autosanción” de los cargamentos de petróleo rusos a través de traders, transportistas y bancos en medio de un aumento del riesgo regulatorio y de reputación y/o razones éticas, a pesar de no ser explícitamente sancionados.

Creemos que este escenario tiene la mayor probabilidad de ocurrir, dado que es nuestra visión del status quo, que incluye un aumento de la prima de riesgo geopolítico del petróleo.

Modelo de oferta-demanda para petróleo de BI

Fuente: Bloomberg Intelligence

Escenario de intensificación: Brent a US$160 en medio de profundo aislamiento ruso

El caso de escalada de BI, o el escenario de alza del petróleo Brent a US$160 por barril, se basa en un empeoramiento de la guerra en Ucrania, que implica un ataque generalizado e indiscriminado contra la población civil, o un conflicto directo con la OTAN, lo que obligaría una respuesta económica de “mano dura” de los aliados de la OTAN para exigir los máximos costes. Esto podría incluir un mayor aislamiento de Rusia con sanciones directas a las exportaciones de energía, que potencialmente se extendería a importadores no occidentales de energía rusa, lo que podría eliminar la mayoría de las exportaciones de crudo y subproductos rusos de 5 millones de barriles diarios del mercado, o el 5% de la demanda mundial.

Dado el panorama geopolítico sin precedentes y la alta incertidumbre sobre cómo procederá la invasión de Rusia a Ucrania y la consiguiente interrupción en los flujos de energía, reconocemos que los precios podrían aumentar más allá de nuestro escenario de intensificación.

Curva a plazo del petróleo Brent

Fuente: Bloomberg Intelligence

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