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Bitcoin podría reemplazar a algunos bonos en portafolios como cobertura de desvalorización

Este artículo fue escrito por Jamie Douglas Coutts, analista senior de estructuras de mercado de Bloomberg Intelligence. Apareció anteriormente en la Terminal Bloomberg.

Ante niveles de deuda tan extremos y la baja probabilidad de que la devaluación monetaria se desacelere en los próximos años, los inversionistas podrían comenzar a ver al Bitcoin como un activo de cartera adecuado, muy probablemente a expensas de una pequeña porción de las asignaciones de renta fija.

Devaluación socava rendimiento de activos

El problema con la medición de los rendimientos nominales de los activos es que encubren la devaluación por la inflación monetaria. En un sistema fiduciario, la base monetaria a través del crédito privado y los balances de los bancos centrales debe expandirse continuamente para garantizar que el valor nominal de la garantía que respalda la deuda en el sistema también aumente. Los períodos sostenidos de caídas de precios nominales (deflación) finalmente colapsarían el sistema completo.

Agende una demostración.

Al denominar los rendimientos en una medida representativa de la oferta de dinero, como M2/M3 o los balances de los bancos centrales, uno puede tener una idea real de si los activos tienen propiedades de reserva de valor a largo plazo frente a la devaluación. En el período relativamente corto desde 2018, Bitcoin y las acciones de tecnología de EE. UU. han sido los únicos activos que han servido como coberturas efectivas contra los enormes aumentos de la base monetaria.

Bonos muestran rendimiento muy inferior a M2 de EE. UU.

Nuestro análisis de los rendimientos de activos denominados en oferta monetaria de EE. UU. (M2) podría ser inquietante, especialmente para los inversionistas de renta fija. A lo largo de las décadas, los bonos globales han ocupado el último lugar en las tablas de activos, sin poder seguir el ritmo de la devaluación. A medida que los rendimientos reales se volvieron estructuralmente negativos en la última década, los bonos globales obtuvieron un rendimiento de menos de un 53% frente a M2 de EE. UU. Dado que la renta fija se estima en US$300 billones a nivel mundial, según el Foro Económico Mundial, lo que la convierte en la mayor clase de activos, estos rendimientos deberían ser alarmantes.

También es desconcertante el grado en que las acciones globales y un activo creado a medida para la devaluación, el oro, han tenido un rendimiento inferior. La exploración de las causas requiere un análisis más profundo, pero basta con decir que solo las acciones de EE. UU. han ofrecido protección a largo plazo. Eso fue, en nuestra opinión, hasta la llegada de Bitcoin.

Bitcoin se centra en mercado de deuda de US$300 billones

Los bonos probablemente serán el mayor perdedor en un futuro en el que los asignadores de portafolio comiencen a considerar seriamente la inclusión de Bitcoin en portafolios diversificados. Las cualidades de mejora de cartera del activo digital, la oferta desinflacionaria y la creciente adopción de redes podrían hacer que capte una porción significativa del valor de la clase de activos de renta fija a medida que aumentan los riesgos de deuda y devaluación.

Con una deuda global total que asciende a más de 2,5 veces el PIB y un endeudamiento extremo en todos los niveles económicos, es difícil ver un escenario en el que los bancos centrales no se vean obligados a reliquidar aún más el sistema (a través de medidas como los rescates bancarios de EE. UU.) si empeora el deterioro de las garantías. Las recientes medidas de los países BRICS podrían aumentar los riesgos de devaluación si la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU., el activo de reserva global cae y provoca un aumento de la monetización de la Fed.

Reemplazar el 1% del portafolio con Bitcoin

Podemos ver un escenario en los próximos años en el que Bitcoin comience a infiltrarse en los portafolios globales a expensas de los bonos. La historia demuestra que una pequeña asignación habría ayudado a un portafolio diversificado con todas las medidas de rendimiento y de rendimiento ajustado al riesgo.

Realizamos simulaciones para el portafolio tradicional 60/40 (acciones y bonos de EE. UU.) como punto de referencia, comparándola con nuestro propio portafolio 60/39/1, que incluía 1% de Bitcoin a expensas de bonos. Esto muestra un retorno excedente de 10,58% (1,32% anualizado) durante el período de prueba retroactiva (2015-2022). Lo más notable es el aumento de los rendimientos ajustados al riesgo: el ratio de Sharpe mejora de 0,604 a 0,664, mientras que el máximo drawdown apenas cambia. Aunque significó una mejora, el portafolio 60/39/1 siguió teniendo un rendimiento inferior al nivel de devaluación de M2 en el período, con un 4%.

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