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Corporación Universitaria Empresarial de Salamanca

Aprovechar las finanzas de empresas (MODL) para descifrar los secretos de los gigantes del capital privado

Este artículo fue escrito por David Tung, Keith Gerstein y Kelly Lai. Apareció anteriormente en la Terminal Bloomberg.

Trasfondo

Con el alza de los mercados accionarios de EE. UU. que estiran las valuaciones, las firmas de capital privado están atendiendo a los inversionistas minoristas que recurren a alternativas para diversificarse ­proporcionando productos con bajas inversiones mínimas, incluidos los gigantes que cotizan en bolsa Blackstone y KKR. Para ellos, se prevé que las ganancias relacionadas con comisiones aumenten hasta un 38% al año hasta el 2023, según las mejores estimaciones y la función Company Financials (MODL). También se prevé que aumenten los márgenes de ­ingresos relacionados con las comisiones.  Además, los ingresos en activos bajo gestión (AUM, por sus siglas en inglés) están alcanzando máximos récord.

El tema

Los analistas estiman para Blackstone Inc., que tenía AUM de US$618.000 millones a fines de 2020, que el ingreso de fondos ascenderá a US$196.000 millones en 2021. Considere, por ejemplo, el Blackstone Real Income Trust Inc. El fideicomiso de inversión inmobiliaria que no cotiza en bolsa permite inversiones de tan solo US$2.500. Iniciado en 2017, el BREIT ya es uno de los mayores fondos inmobiliarios del mundo, con activos de US$66.300 millones al 30 de septiembre. Esto sirve como una oportunidad de oro para que los inversionistas minoristas entren al terreno de juego. Con la barrera de entrada disminuida, la siguiente pregunta sería, ¿cuáles son los factores importantes a tener en cuenta y cómo podemos visualizarlos para captar una visión general del desempeño de los gigantes del capital privado?

El polvo seco, es decir, el capital comprometido que aún no ha sido invertido es uno de los principales factores que pueden impulsar la generación de acuerdos de capital privado. Blackstone tiene múltiples segmentos con abundante polvo seco. Para dos de ellos, el capital privado y bienes raíces, el polvo seco se mantuvo en gran medida estable durante dos años antes de comenzar a caer en 2021. El polvo seco de capital privado disminuyó en 2021 después de mantenerse estable en los dos años anteriores. El valor del polvo seco de capital privado de Blackstone cayó a US$57.000 millones en el tercer trimestre, el nivel más bajo desde 2018, y se proyecta que disminuya aún más en el cuarto trimestre. El polvo seco del sector inmobiliario repuntó a US$39.500 millones en el tercer trimestre, frente a los US$36.000 millones del segundo trimestre. Entonces, ¿hacia dónde ha estado yendo el polvo seco de Blackstone? En una palabra: acuerdos. A principios de noviembre, Blackstone ya había realizado en 2021 su mayor volumen de adquisiciones en un año calendario desde 2006, según datos recopilados por Bloomberg.

No todas las empresas de capital privado están abordando el mercado de la misma manera que Blackstone. KKR & Co., que se ha concentrado en integrar su adquisición de la aseguradora Global Atlantic Financial Group, había realizado un menor volumen de adquisiciones en 2021 hasta principios de noviembre que en 2020 o 2019. (A fines de noviembre KKR hizo una oferta de 10.800 millones de euros [US$12.200 millones] por Telecom Italia SpA en lo que podría representar la mayor adquisición de Europa). Además KKR, empresa con sede en Nueva York, acumuló polvo seco gracias a una campaña de recaudación de fondos. En el tercer trimestre, el polvo seco de los mercados privados de KKR, de US$101.000 millones, era un 80% superior al de un año antes. Este aumento de polvo seco es parte de una tendencia que, de acuerdo con estimaciones, se espera que resulte en la mayor acumulación anual de ese capital. Si bien otras empresas estuvieron acumulando polvo seco en 2021, destaca el crecimiento masivo de KKR.

Seguimiento

Para graficar el polvo seco de los segmentos de Blackstone en MODL, escriba BX US <Equity> MODL <GO> desplácese hacia abajo hasta el encabezado Assets Under Management (AUM) en la sección Business Breakdown. Bajo Private Equity, haga clic en el ícono de gráficos a la izquierda de Dry Powder. Luego, marque la casilla a la izquierda de Dry Powder bajo Real State.

La relación de polvo seco a AUM puede obtenerse en Excel. Haga clic en el botón Exportar (Exp) en la barra de herramientas roja en MODL y seleccione Exportar (fila por fila). Escoja los elementos que desea exportar (polvo seco de bienes raíces y AUM) y luego presione nuevamente el botón Exp. Se abrirá una hoja de cálculo en Excel con los elementos seleccionados. En ella, puede agregar una fórmula en la forma de “= (polvo seco/AUM) *100”.

MODL ahora también le permite arrastrar y soltar un punto de datos en Excel. Haga clic en una estimación en MODL y arrastre y suelte en una hoja de cálculo. Eso se pegará en la fórmula Bloomberg Query Language (BQL) para que se actualice cada vez que cambie la estimación.

Para investigar más a fondo, ejecute KKR US <Equity> MODL SOURCE <GO>. Utilice el menú desplegable de Crecimiento para seleccionar Interanual y el campo de Periodicidad para seleccionar Trimestres si aún no están seleccionados.

Desplácese hacia abajo hasta Private Markets en la sección Business Breakdown, haga clic en el ícono de gráficos a la izquierda de Dry Powder (Polvo Seco) y marque la casilla para Dry Powder.

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