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El Bloomberg Short-term Bank Yield Index (BSBY): Un nuevo año

El Bloomberg Short-term Bank Yield Index (índice de rendimiento bancario a corto plazo de Bloomberg), o BSBY como se le suele llamar, ha tenido un año agitado e interesante desde su lanzamiento oficial en marzo de 2021. El BSBY se introdujo en el mercado cuando quedó claro que los bancos y otras instituciones financieras querían una alternativa a la LIBOR en dólares que reflejara el costo de la financiación bancaria.

El truco consistía en establecer una tasa de interés diaria que proporcionara algunos de los elementos útiles de la discontinuada LIBOR, que sirvió como tasa de referencia subyacente en innumerables instrumentos financieros durante décadas, y que proporcionara un tipo de interés a plazo que reflejara el costo de financiación de un banco. Si bien la naturaleza subjetiva de la LIBOR la marcó como poco confiable y en última instancia, inutilizable, no desapareció la necesidad de una tasa de referencia prospectiva y que reflejara la financiación. Si bien la SOFR es la principal tasa alternativa y fue aceptada y adoptada para el mercado de derivados en particular, el mercado de efectivo, especialmente para los préstamos bancarios, seguía buscando una alternativa adicional.

Con el objetivo de dejar atrás las evaluaciones subjetivas que componían la tasa LIBOR, el BSBY se desarrolló sobre la base de transacciones reales y cotizaciones ejecutables en los mercados de emisión primaria de papeles comerciales, certificados de depósito, depósitos bancarios y bonos corporativos a corto plazo. Basado en la actividad de una lista transparente de 34 bancos elegibles y que normalmente capta diariamente más de US$200.000 millones en transacciones y cotizaciones ejecutables en todo el espectro de vencimientos, BSBY proporcionó al mercado la tasa de financiación bancaria en dólares sensible al crédito que buscaba.

Desde su lanzamiento, y la posterior revisión de su alineación con los Principios de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO, por sus siglas en inglés) para los índices de referencia financieros de un tercero independiente, la emisión de instrumentos vinculados al BSBY ha experimentado un crecimiento constante. En mayo de 2021, Bank of America anunció las primeras notas de tasas flotantes (FRN) y préstamos sindicados, con la emisión inicial de US$1.250 millones de FRN a 3 años referenciados al BSBY. Esto fue solo el comienzo, ya que a lo largo del año muchos bancos obtuvieron licencias comerciales para usar BSBY y, al final del año, varios miles de préstamos habían sido referenciados al BSBY.

Cuando la asociación de préstamos sindicados y de negociación (LSTA) y la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) adoptaron BSBY en sus respectivos lenguajes alternativos y definiciones de opciones de tasa flotante, sentó las bases para el uso estructurado de BSBY tanto en los mercados de efectivo como de derivados. Para fines de año, tanto la CME como la LCH estaban ofreciendo servicios de compensación para swaps referenciados a BSBY y en el primer trimestre de 2022 se habían informado a la Corporación de Compensación y Fideicomiso de Depósito (DTCC, por sus siglas en inglés) más de US$30.000 millones de swaps BSBY.

CME Group lanzó futuros de BSBY a 3 meses en septiembre de 2021. Para marzo de 2022, el interés abierto había superado los US$5.900 millones nocionales, o 24.000 contratos, y solo en los primeros dos meses de 2022 se habían negociado más de 257.000 contratos.

Con un continuo enfoque en mejorar la solidez de BSBY, Bloomberg consultó al mercado en otoño de 2021 sobre extender la cascada de métodos para producir una tasa BSBY incluso en las circunstancias más improbables. Basándose en los comentarios del mercado, Bloomberg anunció nuevas etapas de ampliación del canal de vencimiento aceptable para las operaciones elegibles. Estas etapas producen, en última instancia, una tasa con un diferencial histórico de 5 años con respecto a la SOFR, aunque los plazos de 1 mes y 3 meses en la historia de BSBY nunca han requerido un quinto día de datos de transacciones para cumplir con los umbrales mínimos de actividad para producir una tasa.

Entonces, ¿qué sigue? Hay un creciente mercado de derivados en torno a tasas alternativas como el BSBY a medida que las empresas buscan formas de cubrir el riesgo de carteras. Recientemente, Eris Futures anunció el lanzamiento de futuros de swaps Eris BSBY, con vencimientos de 1 a 5, 7 y 10 años que salen al mercado el 11 de abril de 2022. A medida que la industria avanza hacia la etapa final para dejar atrás la LIBOR con la próxima extinción de la LIBOR en dólares en junio de 2023, BSBY continuará apoyando una transición ordenada, al tiempo que atiende las necesidades de los mercados crediticios de EE.UU. y más allá.

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