Outlook regulatorio de la UE en 2024

Este artículo fue escrito por Jesús Elguea Palacios, Maria Elena Sandalli y Laura Formisano, especialistas de Bloomberg en asuntos regulatorios de la UE. 

La Unión Europea (UE) abre un nuevo capítulo en 2024 con las elecciones al Parlamento Europeo de junio y la renovación de la Comisión Europea a finales de año. En términos del impacto en los mercados financieros, los legisladores de la UE están trabajando para avanzar e implementar revisiones al marco del bloque para servicios financieros. De la negociación de valores a la inteligencia artificial, de la banca a los seguros, este artículo hace un balance de los importantes cambios que se avecinan en los cuatro temas siguientes:

Mercados y transacciones;
Finanzas digitales;
Finanzas verdes; y
Riesgo, capital y estabilidad financiera.

Mercados y transacciones

Tras una serie de importantes avances legislativos durante 2023 sobre nuevas reglas para los mercados de valores europeos, los participantes del mercado pueden anticipar el desarrollo de un marco regulatorio más matizado en 2024.

Mercados de bonos y de derivados

Los legisladores acordaron recientemente una reforma integral de las normas emblemáticas de la UE para las transacciones y la inversión, el Reglamento y la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFIR-D), y los cambios comenzarán a aplicarse ya en marzo de este año. El nuevo marco legislativo mantendrá ocupados a los reguladores europeos a medida que desarrollan las normas técnicas necesarias para dar vida al nuevo régimen. Específicamente, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) entregará a lo largo de este año proyectos de normas para los costos de datos de mercado, las calibraciones de transparencia de los mercados de bonos y derivados y el régimen de cintas consolidadas.

Mercados de acciones públicas

Mejorar el atractivo de los mercados públicos de capitales europeos seguirá siendo una prioridad en 2024, con los legisladores apresurándose a acordar una versión final de la Ley de Cotizaciones. Esto introducirá cambios en el Reglamento de Folletos, el Reglamento de Abuso de Mercado y MiFIR-D para facilitar un mejor acceso al capital público mediante la cotización en las bolsas de valores. Entre otros cambios importantes, los legisladores están debatiendo si desechar por completo las normas de desagregación de la investigación, que requieren que los administradores de activos paguen directamente por la investigación. Estas discusiones forman parte de un debate más amplio sobre cómo aumentar la disponibilidad de estudios de inversión que cubran las empresas pequeñas y de mediana capitalización.

Punto de acceso único

Los legisladores europeos también desarrollarán normas para implementar el nuevo marco legislativo para establecer el Punto de Acceso Único Europeo. Esto introducirá una plataforma para toda la UE que proporcione acceso a información de empresas públicas, similar al sistema EDGAR de EE. UU., para mejorar el proceso de búsqueda y comparación de productos y empresas de inversión. El Punto de Acceso Único Europeo (PAUE) no requerirá informes adicionales para las empresas, y la plataforma debería estar disponible a partir del verano (boreal) de 2027.

Informes de derivados

Las empresas que negocian derivados pronto enfrentarán una revisión de los requisitos de notificación de negociaciones bajo el Reglamento de Infraestructura de Mercados Europeos (EMIR Refit, por sus siglas en inglés). Los reguladores esperan que las empresas garanticen la puntualidad, precisión y exhaustividad de los informes a su Repositorio de Operaciones relevante a partir del 29 de abril de 2024. Los reguladores nacionales de Finlandia e Irlanda, por primera vez, han impuesto multas al buy-side por infracciones del EMIR. Paralelamente, los legisladores están debatiendo propuestas para incentivar la reubicación de la actividad de compensación de derivados a la UE, conocida como EMIR 3. 0, con vistas a finalizar la legislación antes de que finalice la actual legislatura del Parlamento.

Liquidación y compensación

Con las ahora oficiales revisiones a las normas que rigen los depositarios centrales de valores (CSD, por sus siglas en inglés), el nuevo régimen de CSDR espera simplificar las reglas para un CSD con sede en un estado miembro de la UE que presta servicios en otro estado miembro. El nuevo CSDR también contiene una serie de medidas para mejorar la eficacia de la liquidación mediante la modificación de elementos del régimen de liquidación discipular, como exigir la compra obligatoria únicamente como medida de último recurso. La AEVM está realizando consultas sobre una posible modernización del mecanismo de penalizaciones diseñado para desalentar los fracasos en los acuerdos de liquidación. Corresponderá a la Comisión de la UE decidir sobre los cambios finales de las reglas.

De cara al próximo ciclo político en la UE, la AEVM está recabando opiniones sobre la reducción del ciclo de liquidación a T+1, en consonancia con otras jurisdicciones como la estadounidense. Basándose en las conclusiones de la AEVM, la nueva Comisión de la UE publicará una propuesta legislativa en la que expondrá su planteamiento para acortar el ciclo de liquidación en la UE.

Finanzas digitales

Mientras la innovación tecnológica sigue reconfigurando los servicios financieros, los responsables europeos de formular políticas siguen comprometidos con mantenerse a la vanguardia de la formulación de políticas sobre una serie de iniciativas para establecer estándares, proteger a los consumidores y aportar claridad en materia de regularidad.

Resiliencia operativa

La entrega de normas técnicas sobre resiliencia operativa seguirá siendo una prioridad máxima antes de la fecha de aplicación de la Ley de Resiliencia Operativa Digital (DORA, por sus siglas en inglés), el 17 de enero de 2025. El Reglamento pretende integrar la resiliencia digital y operativa en el sector financiero a través de nuevos requisitos para las entidades financieras relativos a la gestión del riesgo digital, notificación de incidentes, pruebas de resiliencia y externalización a terceros. DORA también establecerá un régimen de supervisión para los llamados terceros de TIC críticos que prestan servicios a instituciones financieras. Las autoridades de supervisión de la UE están actualmente finalizando las normas técnicas para implementar DORA.

Inteligencia artificial

En respuesta a la adopción generalizada de la IA en numerosos sectores, los legisladores de la UE se centrarán durante el 2024 en hacer operativa la legislación recientemente acordada que establece el primer régimen regulatorio integral para la tecnología de IA, conocida como la Ley de IA.  La UE introducirá un enfoque basado en el riesgo que categoriza las aplicaciones de IA en función de su perfil de riesgo por casos de uso, complementado con un régimen específico para grandes modelos de base e IA generativa. Las normas se introducirán gradualmente a partir de inicios de 2025, cuando entre en vigor la prohibición de casos de uso que representan riesgos inaceptables para la sociedad, como la puntuación social.

Como parte de la preparación para su nuevo marco de IA, la UE acaba de establecer la Oficina de IA como un órgano central de coordinación para la política de IA a nivel de la UE.

Criptoactivos

2024 también será el año en que la UE desarrolle las normas técnicas que darían vida al Reglamento sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA), que está diseñado para introducir un marco regulatorio en la UE al incluir los activos, emisores y proveedores de servicios relacionados con las criptomonedas dentro del perímetro regulatorio, así como para introducir requisitos para los emisores de criptomonedas estables, o stablecoin. Los requisitos clave sobre las stablecoins y tokens referenciados a activos comenzarán a aplicarse a partir del 30 de junio de 2024, mientras que las disposiciones restantes entrarán en vigor seis meses después.

Como parte de su preparación, la AEVM está realizando consultas tanto sobre la exención de solicitud inversa como sobre la brecha perimetral entre los instrumentos MiCA y MiFID II, con vistas a emitir un informe final hacia fines de año.

Finanzas abiertas

Basándose en el éxito de las medidas de Banca Abierta en la UE, el siguiente paso se centra ahora en las Finanzas Abiertas. Los legisladores de la UE tendrán a la vista un acuerdo sobre la propuesta legislativa de un marco para el acceso a datos financieros que permitiría el intercambio de datos de clientes en el sector financiero más allá de las cuentas de pago.

Finanzas verdes

A medida que la UE se acerca a su fecha límite de 2030 para la reducción de emisiones, el marco de finanzas sostenibles de la UE sigue siendo de gran actualidad tanto para las empresas como para los reguladores. Con las elecciones de la UE de 2024 a la vuelta de la esquina, un cambio en la estructura de poder dentro de las instituciones de la UE puede tener especiales consecuencias para la agenda verde de la UE. Por lo tanto, los actuales responsables de formular políticas están bajo presión para cumplir con los ambiciosos objetivos de este mandato.

Informes de sostenibilidad

El primer conjunto de normas europeas de información sobre sostenibilidad comenzó a aplicarse a partir de enero de 2024, a tiempo para que las empresas preparen sus primeros informes de acuerdo con la Directiva de Informes de Sostenibilidad Corporativa de la UE. Con el enfoque en la implementación de este primer conjunto de estándares, la Comisión ha decidido retrasar la adopción de las normas específicas del sector y de terceros países hasta 2026. Esto es parte de una serie de medidas presentadas en octubre de 2023 destinadas a reducir en un 25% la carga de presentación de informes de las empresas.

Divulgación

La UE también ha recabado comentarios de la industria con el objeto de revisar el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) en un futuro cercano. Como parte de su revisión, la Comisión está considerando la introducción de categorías de productos de sostenibilidad, que ayudarían a los participantes del mercado a diferenciar más claramente entre los fondos del Artículo 8 y 9 bajo el régimen SFDR.

Diligencia debida en materia de sostenibilidad

La recién acordada Directiva Sobre Diligencia Debida de las Empresas en Materia de Sostenibilidad requerirá a un amplio abanico de empresas que identifiquen y prevengan cualquier impacto negativo en los derechos humanos y el medio ambiente en sus operaciones y, en algunos casos, en las cadenas de valor globales.

Calificaciones ESG

La regulación sobre las calificaciones ESG se ha situado al centro de las negociaciones a medida que los legisladores de la UE buscan alcanzar un compromiso antes de las elecciones de la UE. Esta iniciativa tiene como objetivo garantizar la transparencia, la gobernanza y la independencia de las calificaciones ESG proporcionadas en la UE. Los legisladores tienen hasta marzo para concluir las negociaciones sobre este expediente, o su progreso podría ser reevaluado durante la próxima legislatura.

Riesgo, capital y estabilidad financiera

En momentos de mayores tasas de interés y la aparición de nuevos focos de riesgo geopolítico, hay un renovado enfoque regulatorio para garantizar la seguridad y la estabilidad del sector financiero europeo en 2024.

Estándares de capital bancario

Los legisladores europeos están a punto de aprobar la legislación para implementar los restantes estándares de Basilea III sobre capital bancario en la UE.   Esto traerá cambios importantes en las áreas de riesgo crediticio, riesgo operativo, riesgo de ajuste de valoración crediticia y riesgo de mercado. También introducirá un régimen prudencial transitorio para los criptoactivos y modificaciones para mejorar la gestión de los riesgos ESG por parte de los bancos. Se espera que la regulación (CRR III) se aplique a partir del 1 de enero de 2025, con ciertos elementos de la regulación que se irán introduciendo gradualmente en los próximos años. Los estados miembros tendrán hasta el 30 de junio de 2026 para transponer la directiva (CRD VI).

Gestión de fondos

La reforma del marco regulatorio de la UE para los fondos de inversión de la UE, la Directiva de Gestores de Fondos de Inversión Alternativos (DGFIA), entrará en vigor en 2024. La revisión de la DGFIA tiene como objetivo mejorar la disponibilidad de herramientas de gestión de liquidez, aumentar la transparencia sobre las normas de delegación y establecer un marco para los fondos que proporcionan crédito a las empresas (préstamos originados en fondos). La AEVM consultará sobre normas técnicas para ayudar a implementar el nuevo régimen durante este año.

Seguros

Continúa el trabajo en la implementación de la reformada y emblemática regulación de seguros, Solvencia II, antes de que entre en vigor a mediados de 2025. Bajo las nuevas reglas, las aseguradoras tienen un incentivo en aumentar sus inversiones a largo plazo, mejorar la resiliencia del sector de seguros e introducir cierto alivio para las compañías de seguros más pequeñas.

Inversión minorista y divulgación

Durante los últimos meses de la actual legislatura, los legisladores de la UE estarán ocupados tratando de alcanzar un acuerdo sobre la Estrategia de Inversión Minorista, que contiene una serie de medidas destinadas a mejorar la información que reciben los clientes minoristas y abordar los posibles conflictos de interés mediante la prohibición de incentivos para las ventas de “solo ejecución”. El paquete contiene revisiones a una serie de leyes existentes, incluida la regulación de Productos de Inversión Minoristas Empaquetados y Productos de Inversión Basados en Seguros.

Benchmarks

Los legisladores están buscando alcanzar un acuerdo sobre el revisado Reglamento de Benchmarks antes de que expire la actual exención para terceros países el 1 de enero de 2026. Las propuestas que se debaten se refieren al alcance de las normas para los benchmarks, el uso de benchmarks en la UE proporcionados por administradores de terceros países y ciertos requisitos para la presentación de informes. La revisión garantizará que solo los administradores de la UE puedan administrar los benchmarks climáticos de la UE.

Por último, los reguladores globales continúan monitoreando la etapa final de la transición del mercado para dejar la LIBOR. El último panel LIBOR restante, la LIBOR en dólares estadounidenses, finalizó el 30 de junio de 2023. Para garantizar una liquidación ordenada, las posiciones LIBOR en dólares estadounidenses a uno, tres y seis meses se publicarán de forma sintética y no representativa hasta fines de septiembre de 2024.

Conclusión

A medida que los legisladores de la UE buscan ultimar una serie de iniciativas para los servicios financieros, en 2024 los reguladores europeos también elaborarán normas técnicas para hacer operativas muchas de las nuevas disposiciones contenidas en las principales reformas.

Al mismo tiempo, la UE está fijando sus prioridades para la próxima media década, a medida que busca determinar su enfoque político para navegar por las transiciones ecológica y digital, y garantizar la competitividad europea en una época de agitación geopolítica. Es así que los profesionales de los servicios financieros que operan en la UE no tendrán escasez de iniciativas reguladoras en los próximos años.