Hay lecciones que aprender tras la reciente adquisición de Twitter por parte de Elon Musk, en la cual, de manera discreta, adquirió más del 9% de la empresa, muy por encima del umbral del 5%, a partir del cual se requiere la divulgación. El problema con esta acumulación silenciosa de acciones es que no informó su participación en Twitter hasta once días después de que se cumpliera el plazo de divulgación, lo que impulsó a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) a iniciar una investigación sobre la transacción.
Ya sea que su empresa esté adquiriendo acciones con la intención de obtener una participación mayoritaria en otra empresa, o simplemente esté acumulando posiciones significativas durante las operaciones comerciales diarias, las obligaciones de divulgación existen en la mayoría de las jurisdicciones cuando la posición alcanza un cierto tamaño. Garantizar que usted tenga los datos correctos para tomar esta determinación es vital para garantizar el cumplimiento con la SEC y otros reguladores nacionales; sin embargo, es más fácil decirlo que hacerlo.
Si bien la divulgación de la participación accionaria es una salvaguardia aceptada globalmente que los reguladores nacionales concuerdan en que debe ser parte de un programa efectivo de supervisión del mercado, solamente existe el acuerdo de que es necesario. Dado que no existe un marco global, cada jurisdicción tiene sus propios umbrales a partir de los cuales se requiere divulgación de participación accionaria.
Esto significa que las empresas no solo deben saber en qué jurisdicción está sujeta una empresa a los requisitos de divulgación, sino que también deben tener acceso a los datos actuales de umbral y acciones en circulación en todas las jurisdicciones pertinentes. Comprender el cumplimiento global hasta este grado, y lograrlo de manera eficiente y fácil, es un desafío que muchas empresas, grandes y pequeñas, enfrentan hoy en día.
Por ejemplo, si está comprando acciones de Komercni Banka en la bolsa de valores de Praga, la adquisición de una posición que representa el 1% de las acciones con derecho a voto, o poco más de 1,9 millones de acciones, activará la obligación de divulgación de participación accionaria. Mientras tanto, si usted está invirtiendo en Royal Bank of Canada en la Bolsa de Valores de Toronto, necesitaría una posición de aproximadamente 140 millones de acciones antes de estar obligado a presentar documentación ante las autoridades canadienses.
Para agravar la complejidad, el tipo y la naturaleza de las acciones en las que se basa el cálculo también difiere entre jurisdicciones. Los inversionistas en empresas de Estados Unidos deben determinar sus obligaciones de divulgación en función del número de acciones que poseen de una clase de activos específica. Por lo tanto, aunque un tenedor de acciones clase C de Alphabet Inc. no tenga derechos de voto en la empresa, una participación del 5% de esas acciones clase C aún representa una posición que debe ser informada. Esto es contrario a la mayoría de las otras jurisdicciones, que basan sus requisitos de divulgación en el número de acciones con derecho a voto que se poseen. Como resultado, es fundamental conocer los derechos de voto en circulación totales para una empresa y cuántos se asignan a cada acción que se posee.
Por último, se requiere un conocimiento profundo y preciso de las acciones en circulación para realizar los cálculos necesarios. Si bien algunas jurisdicciones, especialmente muchas europeas, prescriben umbrales fijos a los que se debe realizar la divulgación, otras se basan en el concepto de un umbral relativo una vez que se cruza un cierto umbral. Por ejemplo, un inversionista que adquiera una posición divulgable en BHP Group Ltd necesitaría presentar documentación a las autoridades australianas cuando crucen el umbral del cinco por ciento, y todos los cambios futuros en la posición de más del uno por ciento en cualquier dirección activarían nuevas obligaciones de divulgación. Esencialmente, las empresas necesitan tener un conocimiento integral de su nivel de presentación de documentación anterior y cómo su posición actual se relaciona con ese punto.
El cumplimiento de los requisitos de divulgación de participación accionaria es un ejercicio con una alta utilización de datos. Las empresas deben conocer los requisitos de umbral actuales en cada jurisdicción en la que tienen actividades, agrupar las posiciones y acciones actuales en circulación de una empresa, luego combinar todas estas estadísticas para realizar un monitoreo oportuno y preciso, un proceso que las empresas de todos los tamaños pueden encontrar desafiante.
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