Este análisis fue realizado por el analista sénior de Bloomberg Intelligence Nathan Dean y el director de Bloomberg Intelligence, Larry R Tabb. Se publicó primero en la Terminal Bloomberg.
Los riesgos para los ingresos de los brokers y las bolsas por los cambios regulatorios de EE. UU. en conexión con las grandes oscilaciones en AMC Entertainment, GameStop y otras acciones de memes, son mínimos en los próximos 6-12 meses, en nuestra opinión. Aunque un posible proyecto de ley de la Cámara de Representantes para prohibir el pago por flujo de órdenes probablemente fracasará, la SEC seguirá analizando la práctica y al menos en el corto plazo, un aumento en las iniciativas de mayor transparencia serán el resultado más probable.
Volatilidad podría impulsar transparencia y reglas de margen
Las iniciativas de transparencia, que podrían tener un impacto financiero mínimo en los brokers como Charles Schwab e Interactive Brokers y las bolsas Nasdaq y NYSE, probablemente serán los primeros pasos. El presidente de la SEC, Gary Gensler, destacó estas acciones durante el testimonio ante el congreso en mayo, con un enfoque especial en la implementación de una disposición Dodd-Frank que establece un informe que detalla las posiciones de venta de corta por tipo de entidad. Las normas más estrictas relacionadas con el trade de opciones y divulgación sobre riesgo son otra iniciativa. Una solicitud de comentarios en junio de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (Finra) sobre generación de reporte de venta corta también es una buena indicación de hacia dónde se dirigen los reguladores.
Puntos clave:
Los Secciones 929(x) y 984(b) de Dodd-Frank requieren a la SEC implementar normas de divulgación pública para la venta corta, de manera similar a lo que enfrentan los administradores de inversiones institucionales para posiciones largas.
La SEC podría implementar un informe similar dentro de un año, en nuestra opinión.
El SEC podría revisar la Reg. SHO, una norma de 2005 relacionada con la venta corta.
Lectura adicional:
Solicitud de comentarios de Finra sobre mejoras a la generación de reportes de posición de interés corto y otros cambios relacionados con la generación de reportes de venta corta, vencimiento 4 de agosto de 2021
Pago por flujo de órdenes, un salto más allá
Si bien la SEC está revisando el pago por flujo de órdenes (PFOF, por su sigla en inglés), creemos que hay poca amenaza para los ingresos de los brokers, que podrían superar los US$4.000 millones en 2021, en el corto plazo. Es posible hacer algunos retoques, pero la práctica tiene beneficios de consumo, como el trading de comisión cero. Creemos que la SEC intensificará la autoridad de inspección para garantizar que los consumidores reciban la mejor ejecución en trades y procurar iniciativas de transparencia relacionadas con generación de reporte.
Los llamamientos para cambiar el tiempo de liquidación “T+2” podrían despertar el interés de los reguladores, pero una alteración probablemente será impulsada por los participantes del mercado. El plan de Depository Trust & Clearing Corp. de pasar a T+1 puede conducir a un cambio desde T+2 pero los costos son altos, alrededor de US$550 millones en inversiones incrementales y US$1.800 millones en actualizaciones de sistema, según Boston Consulting Group.
Datos de pago por flujo de órdenes 12/20 – 3/21
Fuente: Bloomberg Intelligence
Evaluaciones del congreso no cambiarían el panorama
Los llamamientos de los legisladores de EE. UU. por un mayor control, regulaciones más estrictas y más audiencias probablemente no cambiarán el panorama de políticas para los participantes del mercado. Las audiencias del comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes en que se hicieron presentaciones de Robinhood, Citadel, Melvin Capital, Reddit, la SEC y Finra no proporcionaron una gran base bipartidista, si la hubiera, para que el Congreso actúe. Es posible que el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes vote sobre un proyecto de ley para prohibir el pago por el flujo de órdenes la semana del 26 de julio, según Bloomberg News, pero esa legislación tiene una probabilidad extremadamente baja de ser aprobada en el Senado.
El riesgo por titulares negativos de la prensa continuará pero puede que no sea tan grave. Lo mismo puede decirse para los llamamientos al Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera para investigar el riesgo sistémico de los fondos de cobertura, ya que creemos que hay una baja probabilidad de nuevas reglas.
Calidad de ejecución por formador de mercado
Fuente: Bloomberg Intelligence
Riesgos de litigios para brokers son bajos; investigaciones son una incógnita
Los brokers como Robinhood y Schwab probablemente tienen una baja exposición a los litigios derivados de la volatilidad inspirada en Reddit, en ciertas acciones de memes como GameStop. Es probable que las demandas contra los brokers por restringir el trading de algunas acciones estén sentenciadas, en base al lenguaje del acuerdo con los clientes que brinda a los brokers una amplia discreción para reducir el trading. Las acusaciones de colusión parecen especulativas, mientras que las demandas por fraude probablemente no tienen la premeditación requerida.
Las investigaciones relacionadas por parte del gobierno están en etapas preliminares, lo que hace que sea difícil determinar el alcance o el riesgo potencial. Creemos que el riesgo de Robinhood es bajo por ahora, pero eso podría cambiar si surge nueva evidencia. El acuerdo de Finra con Robinhood por US$70 millones del 30 de junio por supervisión deficiente incluía la sanción más alta que el regulador ha otorgado, sin embargo, abarcaba temas más amplios y un mayor período de tiempo que solo temas relacionados con acciones de memes.
Sitio web de la empresa
Fuente: https://cdn.robinhood.com/assets/robinhood/legal/Customer%20Agreement.pdf
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