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Panorama 2022: Acciones Globales

Este análisis fue realizado por la estratega jefe de acciones de Bloomberg Intelligence, Gina Martin Adams, y la analista asociada sénior Gillian Wolff. Apareció anteriormente en la Terminal Bloomberg.

Aún es probable lograr rendimientos superiores al promedio para las acciones globales en 2022, según muestra nuestro modelo, incluso frente a una menor contribución de EE. UU. a medida que un endurecimiento de la política restringe a la región. Las acciones internacionales aún tienen un significativo potencial alcista para reflejar los indicadores fundamentales, más de la mitad de las acciones globales se negocian por debajo de múltiplos promedio a largo plazo y las acciones siguen con descuento respecto a los bonos. Asia podría estar mejor posicionada entre las regiones en el corto plazo, mientras que las presiones inflacionarias, la desaceleración del crecimiento y el endurecimiento de la política moderan el panorama en EE. UU. y las preocupaciones de crecimiento atormentan a América Latina. Los movimientos de divisas podrían presentar el mayor riesgo.

Una rara señal de correlación y dispersión favorece a las estrategias activas sobre las pasivas en cuanto a las acciones globales. El spread a 12 meses supone bastante margen para que los múltiplos de empresas más pequeñas se beneficien si resurge una tolerancia al riesgo en 2022.

Modelo global insinúa fortaleza de acciones y riesgo en divisas

El panorama se ve prometedor para las acciones globales, según sugiere nuestro modelo macro, mientras que las acciones internacionales aún tienen un significativo potencial alcista para descontar los indicadores fundamentales en el año por delante, y una rara señal de correlación y dispersión favorece a estrategias activas por sobre las pasivas a nivel mundial. La divisas podrían presentar la mayor prueba.

Modelo de valor razonable global respalda acciones en 2022

Las acciones globales están valorizadas de manera razonable en alrededor del 6,3% por encima de los niveles actuales, sugiere nuestro modelo, lo que supone que aún es probable lograr rendimientos ligeramente superiores al promedio en el año por delante, aunque los indicadores fundamentales indican que una oportunidad de ganancia podría ser más fuerte fuera de EE. UU. El índice MSCI ACWI (MXWD) ha arrojado un rendimiento anualizado del 6,1% desde 1987 (7,9% desde 2010). Los mercados emergentes, que enfrentaron tiempos difíciles en los últimos meses, tienen el mayor apoyo de nuestro modelo macro, con un valor razonable del 10,8% por encima de los niveles actuales (excediendo el rendimiento anualizado del 1,7% desde 2010 y 7,4% desde 1987).

El S&P 500 ha tenido un rendimiento anualizado del 12,7% desde 2010, pero nuestro modelo sugiere un alza de apenas el 2,6% mientras que las mayores tasas ejercen presión sobre el precio/ganancia. Las perspectivas modeladas de Europa para un rendimiento del 9,4% no alcanzan al nivel de los mercados emergentes, pero superan su rendimiento de precios anualizados del 5,4% desde 2010.

Rendimientos globales esperados a 1 año

Fuente: Bloomberg Intelligence

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Crecimiento de ganancias por acción alimenta potencial alcista mientras que las tasas frenan la relación precio/ganancia

Las acciones globales muestran un potencial alcista del 6,3% en nuestro modelo, mientras que el crecimiento de ganancias por acción del 20,6% es contrarrestado por un descenso del 11,8% en la relación precio/ganancia. Las perspectivas en las principales regiones (EE. UU., Europa y mercados emergentes) están respaldadas principalmente por las alzas en las ganancias por acción. Europa es el único mercado principal que se negocia por debajo de su múltiplo razonable implícito de precio/ganancia, en aproximadamente un 2%, pero el crecimiento de ganancias por acción del 7,3% (en dólares de EE. UU.) alimenta la mayor parte del potencial alcista. EE. UU. y los mercados emergentes podrían ver una contracción del 10,7% y 6,8% respectivamente en la relación precios/ganancias, compensado por un crecimiento de ganancias por acción del 15% y 19%.

Las acciones de EE. UU. se negocian en 1,7 desviaciones estándar por encima de la relación precio/ganancia promedio (desde 2010), mientras que el modelo sugiere que se justifica una contracción del 10,7%, a una desviación estándar de 0,65 por encima del promedio. Los mercados emergentes se negocian en torno a su precio/ganancia promedio, pero el modelo de valor razonable aún supone una contracción a un múltiplo por debajo del promedio.

Fuentes de rendimiento impulsadas por ganancias por acción

Fuente: Bloomberg Intelligence

Combinación de correlación y dispersión respalda selección

Las oportunidades para generar rendimientos por encima del mercado a través de la selección de valores deberían mantenerse altas en 2022, ya que el MSCI ACWI muestra una correlación por debajo del promedio y dispersión por encima del promedio, una combinación que no ha ocurrido en la última década pero que ha estado en vigor desde marzo. La correlación promedio a 12 meses por pares entre acciones en el MSCI ACWI es de alrededor de 1,2 desviaciones estándar por debajo de su promedio a largo plazo, y en su nivel más bajo desde diciembre de 2017. La dispersión promedio a 12 meses, definida como la desviación estándar de los rendimientos mensuales para las acciones en el MSCI ACWI, está cerca de su máximo histórico y 1,4 desviaciones estándar por encima de su promedio de 10 años. Ha disminuido a un 0,91% desde su máximo del

Correlación y dispersión de los componentes del MSCI ACWI

Fuente: Bloomberg Intelligence

La política de la Fed podría ser la próxima prueba más grande de los mercados

El presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, sugirió que el banco central podría tener que acelerar su plan para retirar el apoyo financiero de la economía, dado que la inflación se mantiene persistente, apenas semanas después de anunciar la medida, lo que sacudió los precios de los activos y dio una señal de un riesgo potencialmente mayor para países que con alta exposición a divisas a través de los mercados de deudas. El US Dollar Spot Index (DXY) subió un 2% en noviembre, y las alzas continuas podrían significar problemas para los países con mucha deuda corporativa emitida en dólares o que tienen un gran porcentaje del PIB en títulos del Tesoro de EE. UU.

Hong Kong, Brasil, Canadá, el Reino Unido, Suiza y Japón tienen un porcentaje por encima del promedio de deuda corporativa emitida en dólares (más del 27%), y un porcentaje por encima del promedio del PIB en títulos del Tesoro de EE. UU. (más del 14%), lo que los hace potencialmente más sensibles a una res

Sensibilidad por país a un dólar fuerte

Fuente: Bloomberg Intelligence

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