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Las valoraciones de los productos básicos de consumo son extremas, incluso en comparación con los bonos

Este análisis fue realizado por Gina Martin Adams, directora de estrategia de acciones, estratega en jefe de acciones y Michael Casper, estratega de acciones. Apareció anteriormente en la Terminal Bloomberg.

Los altos múltiplos de las empresas de productos básicos de consumo parecen vulnerables a condiciones de ganancias volátiles, pero lentas, en medio de presiones inflacionarias. El sector ahora está caro en comparación con los bonos, con un rendimiento del dividendo de 50 puntos básicos por debajo del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, y la prima del grupo con respecto al índice y al resto de sus sectores es extrema.

La relación precio a ganancia (P/E) es alta a medida que los inversionistas recurren a productos básicos defensivos

La ratio P/E a futuro del sector de productos básicos de consumo del S&P 500 ha aumentado desde que se inició la desaceleración del mercado, aunque las perspectivas de crecimiento de ganancia por acción del grupo no muestran tanta resiliencia como la mayoría esperaría. EL sector de productos básicos se cotiza en 21,4 veces las ganancias futuras, 1,3 desviaciones estándar por encima del promedio de cinco años, pero 1,2 veces por debajo del múltiplo máximo del grupo de fines de abril. Se prevé que el crecimiento de la ganancia por acción del sector estará rezagado respecto de la referencia en un promedio de 600 puntos básicos durante el resto de 2022, incluida una caída de 0,7% en el segundo trimestre, lo que sugiere que los múltiplos podrían caer más en línea con el promedio reciente del grupo de 19,6 veces, siempre que disminuya la percepción defensiva del mercado.

Costco, Brown-Forman, Church & Dwight, Clorox y McCormick tienen la más alta relación P/E del sector. Walgreens Boots Alliance, Altria, Tyson Foods, Molson Coors y Kroger tienen la más baja.

El sector de productos básicos es el más caro de los 11 sectores GICS

En relación con el S&P 500 y los otros 11 sectores GICS, el de productos básicos de consumo es el más caro y parece poco probable que las valoraciones cambien a menos que surja un sentimiento de mayor riesgo. El sector tiene una prima del 25,8 % con respecto al S&P 500 sobre una base P/E a futuro, 2,2 desviaciones estándar por encima de su prima promedio de cinco años del 5,7 %. Otros sectores defensivos, como los servicios públicos y el cuidado de la salud, se han sumado a los productos básicos en la cima de valoraciones del grupo, ya que los inversionistas han buscado la relativa seguridad de sus acciones en medio de la actual corrección.

Solo el 28% de las acciones del sector presentan descuentos respecto al promedio de cinco años, donde Estee Lauder, Tyson Foods, Walgreens Boots Alliance, Altria y Monster Beverage lideran los descuentos.

Productos del hogar, alimentos impulsan la prima del sector

Las industrias de productos para el hogar y productos alimenticios están impulsando la prima de los productos básicos de consumo, mientras que los productos personales y la venta minorista de alimentos y productos básicos son los más baratos. En una base de P/E a futuro, los productos para el hogar son lo que se cotizan más por encima del promedio de cinco años (1,1 desviaciones estándar), seguido de los productos alimenticios (0,8). Las bebidas (0,2 desviaciones estándar) y el tabaco (0,1) se negocian más cerca del promedio. Por otro lado, los productos personales (menos 0,8 desviaciones estándar) son los más baratos en relación con la historia reciente, mientras que la venta minorista de alimentos y productos básicos (0,1 por debajo) también presenta un descuento.

En una base de precio/libro, solo los productos para el hogar (1,3 desviaciones estándar) y los minoristas de alimentos y productos básicos (1,2) se cotizan con una prima, aunque las bebidas (0,5 por debajo), los productos personales (0,3 por debajo) y los productos alimenticios (0,2 por debajo) están cerca del promedio.

Incluso en relación con los bonos, los productos básicos son caros

Más del 70% de los componentes del sector de productos básicos de consumo del S&P 500 tienen rendimientos de dividendos más bajos que las notas del Tesoro a 10 años, lo que sugiere que el grupo es caro en relación con los bonos. Los productos básicos tienen un rendimiento del dividendo del 2,43%, 50 puntos básicos por debajo del rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 años del 2,9%. Esto es 1,9 desviaciones estándar por encima del promedio de cinco años de 89 pb, principalmente debido al fuerte resurgimiento de las notas a 10 años luego que las empresas de productos básicos se mantuvieron firmes durante el ataque a las acciones.

Solo el 29% de los componentes del sector tienen rendimientos del dividendo mayores que el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años, entre los que se incluyen Altria, Philip Morris, Walgreens Boots Alliance, Kraft Heinz y Conagra. Costco, Estee Lauder, Church y Dwight, Brown-Forman y Constellation Brands tienen rendimientos del dividendo más bajos.

El sector defensivo presenta una prima casi récord

El miedo es prevalente en el mercado de acciones, donde los múltiplos de los sectores defensivos comienzan a parecer extremos en relación con las valoraciones cíclicas sectoriales.  El spread entre la mediana del P/E a 12 meses para los sectores defensivos puros (servicios públicos y productos básicos) frente a los sectores puramente cíclicos (financiero e industrial) ascendió a 5,7 veces este mes, el tercer nivel más alto registrado desde el 2000, superado solo en agosto y septiembre de 2019. Los sectores de servicios públicos y de productos básicos se están cotizando sobre las dos desviaciones estándar por sobre sus múltiplos de P/E a futuro promedio de 20 años, mientras que el industrial y el financiero solo superan levemente los niveles promedio.

La relación P/E a futuro para las acciones en el sector de servicios públicos del S&P 500 es de 20,7 veces y la de productos básicos es de 22 veces, mientras que la P/E mediana a futuro para los sectores financiero e industrial es de 13 veces y 18,2 veces respectivamente.

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