Panorama regulatorio de EE. UU. 2024

Este artículo describe los principales avances regulatorios en Estados Unidos en relación a los cuatro temas:

Riesgo, capital y estabilidad financiera.
Finanzas digitales
Mercados y trading
Finanzas verdes

Riesgo, capital y estabilidad financiera.

En julio de 2023, los reguladores bancarios federales de EE. UU. (la Reserva Federal, la “Fed”, la Oficina del Contralor de la Moneda “OCC” y la Corporación Federal de Seguro de Depósitos, “FDIC”) publicaron su propuesta conjunta final de Basilea III para comentario público. La propuesta establece un período de introducción gradual de tres años, que comenzará en julio de 2025, y contempla reformas significativas al marco de capital de riesgo para las grandes organizaciones bancarias. Lo más notable, y en gran medida en respuesta a los colapsos de Silicon Valley Bank y Signature Bank, el paquete de reforma propuesto endurecería los requisitos de capital para las organizaciones bancarias con activos totales de USD100.000 millones o más (el umbral anterior había sido de USD250.000 millones). El marco propuesto también requeriría que los grandes bancos reflejen las ganancias y pérdidas no realizadas sobre valores disponibles para la venta en capital regulatorio. En resumen, el resultado es un aumento estimado del 16% en los requisitos de capital de nivel 1 de acciones ordinarias para las instituciones cubiertas. En enero de 2024, el vicepresidente de supervisión de la Fed, Michael Barr, en una medida inusual, indicó que la agencia también pondría a disposición para recibir comentarios su análisis de datos recopilados de un estudio de evaluación de impacto.

Además, en agosto de 2023, los reguladores bancarios federales emitieron una propuesta conjunta que requeriría que las grandes organizaciones bancarias con más de USD100.000 millones en activos consolidados totales emitan y mantengan cantidades mínimas de deuda a largo plazo. Se estima que las organizaciones cubiertas necesitarían emitir aproximadamente USD70.000 millones en nueva deuda a largo plazo durante un período de introducción gradual de tres años.

Según la propuesta, los grandes bancos estarían obligados a mantener un monto mínimo de deuda a largo plazo elegible, igual al 6% de los activos ponderados por riesgo, al 3,5% de los activos consolidados totales promedio y, para los bancos sujetos al coeficiente de apalancamiento suplementario, al 2,5% de la exposición total de apalancamiento bajo dicho coeficiente, al mayor de los tres.

El Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera de EE. UU. (FSOC, por su sigla en inglés) publicó las versiones finales de un nuevo marco analítico para riesgos de estabilidad financiera y directrices actualizadas sobre el proceso de determinaciones de empresas financieras no bancarias del Consejo. El nuevo marco ofrece una explicación pública detallada de cómo el Consejo monitorea, evalúa y responde a los potenciales riesgos para la estabilidad financiera. También explica el rango de autoridades que el Consejo puede utilizar para abordar cualquier riesgo en particular, incluida la coordinación interagencia, las recomendaciones a los reguladores o la designación de ciertas entidades.

Mercados y trading

En diciembre de 2022, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por su sigla en inglés) publicó un paquete de propuestas de estructura del mercado bursátil diseñadas para aumentar la transparencia y la competencia en los mercados de capitales de EE. UU. Específicamente, la SEC está buscando: actualizar las divulgaciones de ejecución de órdenes y enrutamiento requeridas bajo la Regla 605; adoptar tamaños de tick variables y reducir las tarifas de acceso bajo el Reglamento NMS; implementar un marco de mejor ejecución para broker-dealers y otros intermediarios a través de una nueva norma de comisiones; y aumentar la competencia orden por orden para órdenes minoristas a través de la creación de un mecanismo de subasta abierta.

Si bien la adopción simultánea de reformas interconectadas ha sido un punto de disputa para varios participantes de la industria y miembros del Congreso, la agenda regulatoria unificada de la Oficina de Gestión y Presupuesto sugiere la adopción en abril de 2024.

Las enmiendas propuestas por la SEC a la definición de una “bolsa” bajo la Regla 3b-16 siguen siendo una prioridad del presidente Gensler, quien destacó las repercusiones de la propuesta tanto en los mercados del Tesoro de EE. UU. como de Finanzas Descentralizadas (DeFi) en su testimonio ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes en septiembre de 2023. Similar a las propuestas del Reglamento NMS de la Comisión, la adopción está prevista para abril de 2024.

En relación con lo anterior, la SEC adoptó recientemente varias iniciativas, incluidas las normas para mejorar las prácticas de gestión de riesgo para las contrapartes centrales en el mercado del Tesoro de EE. UU. y facilitar la compensación adicional de transacciones de valores del Tesoro de EE. UU., normas sobre plataformas de ejecución de swaps basadas en valores y gobernanza de agencias de compensación, y una norma sobre conflictos de interés en ciertas titulizaciones.

Por último, en octubre de 2023, la SEC otorgó una exención a los broker-dealers que tranzaran valores de renta fija bajo la disposición de puerto seguro de la Regla 144A. Los emisores de valores de renta fija ahora pueden acogerse a la Regla 144A y no estar sujetos a requisitos de divulgación detallada bajo la Regla 15c2-11.

Finanzas digitales

En julio de 2023, la SEC emitió una propuesta de norma para abordar los conflictos de interés asociados con el uso de análisis de datos predictivos y tecnologías similares, incluida la IA, por parte de broker dealers y asesores de inversión al interactuar con inversionistas. La propuesta utiliza una amplia definición de “tecnología cubierta” que potencialmente abarca una serie de aplicaciones más allá del análisis predictivo, incluidas las herramientas básicas de modelización financiera. Si bien esta es la primera iniciativa de reglamentación que aborda la IA, tras la emisión de una Orden Ejecutiva sobre IA por parte del presidente Biden es probable que se elaboren normas adicionales y solicitudes de información de diversas agencias gubernamentales hasta el 2024 y más a medida que la tecnología continúe desarrollándose.

En lo que respecta al enfoque en Washington, la IA será el tema tecnológico dominante, con un reconocimiento bipartidista de la necesidad de una regulación bien analizada. El Congreso, el presidente y las agencias federales han tomado medidas para abordar este importante tema aún emergente, incluida la introducción de legislación.

En el ámbito de las criptomonedas, después de mucha anticipación y percances en las redes sociales, la SEC, en una votación de 3-2, aprobó fondos cotizados en bolsa que invierten directamente en Bitcoin. En su declaración para anunciar la decisión, el presidente Gary Gensler señaló que la decisión de la Corte de Apelaciones de EE. UU. para el Distrito de Columbia en el caso relativo al ETF propuesto por Grayscale, a saber, que la Comisión no explicara adecuadamente su razonamiento para denegar la solicitud, fue una de las razones tras la decisión de la Comisión de aprobar ETF de bitcoin al contado. El presidente reiteró su posición de que la mayoría de los criptoactivos son contratos de inversión, y por lo tanto están sujetos a las leyes federales de valores. El presidente también destacó los mecanismos de protección al inversionista contenidos en la orden de aprobación, específicamente divulgaciones requeridas de inversionistas, limitar la negociación de estos productos a las bolsas de valores nacionales y “aplicar las normas y estándares de conducta existentes a la compra y venta de ETP aprobados”. No sería una sorpresa ver aprobaciones adicionales en 2024.

A pesar de la aprobación de los ETF de bitcoin al contado, tras sus acciones de cumplimiento contra Coinbase y Binance en 2023, se espera que la SEC continúe investigando casos de cumplimiento en el ámbito de los criptoactivos durante 2024.

Si bien el impulso legislativo había estado ganando terreno en el ámbito de los criptoactivos en 2023, con la introducción de varios proyectos de ley para regular las criptomonedas, finalmente ninguno de ellos se aprobó. La legislación integral de criptomonedas no es actualmente una prioridad en el Congreso, y con el retiro del representante Patrick McHenry (republicano) de Carolina del Norte, quien se había desempeñado como presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes y era un firme partidario de los activos digitales, el camino para que la legislación sea aprobada por la Cámara de Representantes ahora es menos claro.

Finanzas verdes

En EE. UU. continúan los esfuerzos para abordar los riesgos financieros relacionados con el clima. En octubre de 2023, California aprobó una legislación que requiere que las grandes empresas divulguen los riesgos financieros relacionados con el clima y reporten las emisiones de gases de efecto invernadero, incluidas las emisiones de alcance 3. Nueva York está considerando actualmente un proyecto de ley similar.

La ampliación de la Regla de Nombres por parte de la SEC entró en vigor en diciembre de 2023. Para combatir las preocupaciones de lavado verde, los fondos registrados deben adoptar una política de inversión del 80% si sus nombres sugieren un enfoque en inversiones que tienen características particulares, incluidos “crecimiento” y “valor”, o incorporan factores ESG. Se prevé que el cumplimiento comience en los próximos 24-30 meses.

En un futuro cercano, también se espera que la SEC finalice una propuesta que requeriría que las empresas que cotizan en bolsa realicen ciertas divulgaciones relacionadas con el clima, así como una propuesta que requeriría que las empresas de inversión y asesores que consideran factores ESG divulguen información adicional a los inversionistas sobre sus estrategias.

Tras su segunda reunión voluntaria de mercados de carbono, la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas (CFTC, por su sigla en inglés) publicó una propuesta de guía sobre la cotización de contratos de derivados de créditos de carbono voluntarios (VCC, por su sigla en inglés) que describe cómo los Mercados Contractuales Designados (DCMs, por su sigla en inglés) pueden cotizar contratos de derivados de VCC mientras cumplan con los requisitos legales de la Ley de Bolsa de Materias Primas y las normas y regulaciones aplicables de la CFTC.

Los reguladores bancarios federales (Fed, OCC y FDIC) concluyeron conjuntamente principios que proporcionan un marco de alto nivel para la gestión de exposiciones a riesgos financieros relacionados con el clima para grandes instituciones financieras. A principios de año, la Reserva Federal realizó un análisis piloto de escenario climático de los seis mayores bancos de EE. UU. para riesgos físicos y de transición relacionados con el cambio climático sobre activos específicos en sus carteras, y se publicará un informe a nivel global de los hallazgos una vez que se haya concluido el análisis.