Panorama regulatorio del Reino Unido para 2024

Este artículo fue escrito por Christian Benson y Maria Elena Sandalli, especialistas en asuntos regulatorios de Bloomberg. 

Ante las elecciones generales que se aproximan, una nueva arquitectura regulatoria para los servicios financieros del Reino Unido y una proliferación de cuestiones que requieren una sólida respuesta regulatoria, el 2024 será un año significativo para el marco regulatorio financiero del Reino Unido. La Ley de Mercados y Servicios Financieros (FSMA) de 2023 marca una nueva era para la formulación de políticas de servicios financieros y este artículo hace un balance de las principales iniciativas regulatorias en curso en el Reino Unido en 2024 en torno a los siguientes temas:

Trading y mercados;
Finanzas verdes;
Riesgo, capital y estabilidad financiera; y
Finanzas digitales.

Trading y mercados

El impulso para recalibrar la estructura del mercado de capitales del Reino Unido aumentará la velocidad en 2024 a medida que salgan a la luz detalles más sutiles de esta reforma fundamental, largamente prometida, y los cambios en las reglas comiencen a entrar en vigor. El ritmo de la reforma refleja la velocidad a la que los responsables de formular políticas del Reino Unido ahora pueden actuar, así como el enfoque en el cumplimiento por parte de todos los actores, incluidos políticos, reguladores e industria.

Transparencia de bonos y derivados

Ya está en marcha el trabajo para rediseñar el régimen de transparencia del mercado para los mercados de bonos y derivados del Reino Unido. La Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por su sigla en inglés) está realizando consultas sobre transparencia pre y post trade, así como sobre cambios en el contenido de la información post trade y el alcance del régimen. La FCA también está realizando consultas sobre nuevas directrices para aclarar la definición de un internalizador sistemático (SI, por su sigla en inglés). La normas finales se decidirán más adelante en 2024 y el futuro régimen tiene como objetivo ofrecer una transparencia del mercado más significativa que la proporcionada por el régimen actual.

Cinta consolidada de información para bonos

Se observa un creciente impulso hacia el desarrollo de una cinta consolidada de información (CT, por su sigla en inglés) para bonos. La reciente declaración normativa de la FCA aclara detalles clave como el papel de los servicios de valor agregado, la gobernanza, las licencias de datos y los datos históricos. Tras una breve consulta sobre la mejor manera de compensar a los proveedores de datos por conectarse a la CT de bonos, el paquete final de normas debería entrar en vigor a partir de abril de 2024. Una vez que se tenga el marco plenamente aprobado, la FCA comenzará el proceso de licitación para designar un proveedor de CT de bonos. La FCA está operando sobre la base de que la CT de bonos comenzará a operar después de que los cambios al régimen de transparencia de bonos entren en vigor en algún momento del próximo año.

Régimen de informante designado

El Régimen de Informante Designado (DRR, por su sigla en inglés) se introducirá en abril de 2024 y apunta a abordar la ambigüedad sobre qué parte está obligada a informar públicamente los trades. La designación se aplicará a nivel de entidad en lugar de a nivel de clase de activos y el nuevo régimen desacoplará del estado de SI la obligación de informar. Si bien el vendedor tendrá la obligación de informar, puede cumplir con esta obligación al acordar con el comprador que informen en su nombre. Las empresas que desean registrarse como informante designado deben notificar a la FCA.

Reajuste de EMIR del Reino Unido

Las nuevas normas de reporte de derivados según el reajuste del Reglamento de Infraestructura del Mercado Europeo (EMIR, por su sigla en inglés) del Reino Unido entrarán en vigor a partir de septiembre de 2024. Para ayudar a la preparación de las empresas, la FCA ha publicado esquemas y plantillas detallados y está dirigiendo una serie de grupos de trabajo con asociaciones comerciales y participantes clave de la industria previo a la publicación de las directrices EMIR del Reino Unido a principios de 2024.

Mercados de capital públicos

Está garantizado que la reforma del mercado de capital será noticia en 2024 a medida que aumenta la presión para que se realicen cambios regulatorios que mejoren el mercado público de valores del Reino Unido. Las observaciones recientes de la FCA indican un compromiso con su propuesta de categoría única para las cotizaciones de acciones en bolsa para optimizar la elegibilidad e incentivar a más empresas a cotizar en el Reino Unido. La FCA tiene la intención de implementar las nuevas propuestas en la primavera de 2024 y luego publicar una guía de consulta completamente nueva sobre “Normas de cotización en el Reino Unido” en el verano de 2024.

Se entregarán más detalles sobre una CT para acciones una vez que la FCA haya recopilado más evidencia sobre los elementos básicos del marco, como la inclusión de datos previos al trade, modelos de reparto de ingresos y fuentes de datos. Además, el Ministerio de Hacienda (HMT) está impulsando activamente las recomendaciones del Análisis de investigación de inversiones de “reagrupar” las comisiones de trading y la investigación de inversiones y establecer una plataforma central de investigación.

Liquidación acelerada

A raíz de la decisión de EE. UU. de acortar al ciclo de liquidación a T+1, que requiere que la mayoría de los trades se liquiden el día después de la fecha de la operación, el Grupo de Trabajo de Liquidación Acelerada del Reino Unido está consultando con la industria y luego emitirá un informe final este año. Los reguladores establecerán estándares de mercado previo a cualquier transición a T+1, y se está organizando una serie de grupos de trabajo para garantizar una transición fluida.

Finanzas verdes

Se espera que el gobierno del Reino Unido tome medidas en 2024 para cumplir con los objetivos establecidos en su Estrategia de Finanzas Verdes actualizada con el fin de incorporar la sostenibilidad en su régimen regulatorio y convertirse en el primer centro financiero del mundo alineado con cero emisiones netas.

Taxonomía

En primer lugar, el Reino Unido debe presentar en los próximos meses su tan esperada Taxonomía Verde del Reino Unido para clasificar las actividades económicas como ambientalmente sostenibles siguiendo el asesoramiento proporcionado por el Grupo Asesor Técnico Ambiental del Reino Unido sobre el diseño e implementación de la taxonomía. El gobierno está proponiendo que la energía nuclear se incluya dentro de la taxonomía, sujeto a una consulta que se publicará a principios de este año. La presentación de informes contra la clasificación de la taxonomía será voluntaria durante los primeros dos años, pero es probable que se vuelva obligatoria más adelante.

Divulgaiones de sostenibilidad

Además, las etiquetas de inversión para uso por parte de los administradores de fondos del Reino Unido se aplicarán a partir de julio de 2024 siguiendo el régimen de Requisitos de Divulgación de Sostenibilidad (SDR, por su sigla en inglés) de la FCA, que tiene como objetivo proteger a los consumidores de afirmaciones erróneas o engañosas sobre los perfiles de sostenibilidad de las empresas y mejorar la confianza en los productos de inversión sostenible. Las primeras propuestas crean un marco de divulgación de clima y de criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por su sigla en inglés) para los administradores de activos y sus fondos con sede en el Reino Unido.

La FCA consultará este año sobre la actualización de sus normas de divulgación alineadas con TCFD para empresas que cotizan en bolsa para referir los estándares de la ISSB. Dado que la UE está evaluando modificar su Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por su sigla en inglés) e introducir criterios de equivalencia para empresas de terceros países bajo la Directiva de Informes de Sostenibilidad Corporativa (CSRD, por su sigla en inglés) en un futuro cercano, las preguntas en torno a la alineación internacional serán una preocupación clave para las empresas.

Calificaciones ESG

Otra área a la que se debe prestar atención son las calificaciones ESG. Tras el lanzamiento del Código internacional de conducta voluntario para proveedores de calificaciones y productos de datos ESG, el gobierno del Reino Unido podría dar a conocer propuestas para regular los proveedores de calificaciones de sostenibilidad en el primer trimestre de 2024. Estos esfuerzos replican iniciativas similares en otros lugares para combatir el lavado verde en la industria de calificaciones.

Riesgo, capital y estabilidad financiera.

La integración de una gestión de riesgo efectiva para garantizar la estabilidad financiera es una prioridad regulatoria clave en cualquier momento, pero especialmente en tiempos de mayor vulnerabilidad y fragilidad macroeconómica a nivel global.

Regulación bancaria

La preparación para las normas de capital de Basilea restantes será un gran tema en 2024 a medida que el sector bancario se alista para la implementación en el Reino Unido en julio de 2025. Tras la reciente publicación de su primer material normativo casi final sobre riesgo de mercado, ajuste de valoración crediticia y riesgo crediticio de contraparte y riesgo operativo, la Autoridad de Regulación Prudencial (PRA, por su sigla en inglés) pronto publicará su segunda declaración normativa casi final sobre las secciones restantes, como el riesgo crediticio y output floor (suelo de capital).  Una vez que se realicen los cambios legislativos pertinentes, la PRA publicará una única declaración normativa final.

Como parte de su enfoque hacia regulación bancaria, la PRA se centrará en la calibración del coeficiente de cobertura de liquidez y la capacidad de las empresas para acceder a la liquidez de los bancos centrales. La PRA también está explorando opciones para mejorar la efectividad del régimen de resolución bancaria, particularmente en relación con las pequeñas empresas.

Intermediación financiera no bancaria

La intensificación de los riesgos de parte de “intermediarios financieros no bancarios” está generando una mayor atención regulatoria en los actores financieros no bancarios como los fondos del mercado monetario, fondos de cobertura, capital de riesgo, fondos de pensiones, aseguradoras y empresas de materias primas. La FCA está realizando actualmente consultas sobre revisiones a la gestión del riesgo de liquidez en fondos del mercado monetario en una reorganización significativa de la práctica actual.

Tras haber lanzado su primer ejercicio de escenario exploratorio a nivel de todo el sistema el año pasado, el Banco de Inglaterra (BoE, por su sigla en inglés) lanzará nuevas rondas de la fase de escenarios antes de concluir a fines de 2024. Paralelamente, los reguladores están estrechamente involucrados en el trabajo internacional en curso para desarrollar un conjunto de resultados normativos concretos para las finanzas basadas en el mercado.

Gestión de activos

La FCA pronto establecerá proyectos de propuestas para hacer que el régimen para administradores de fondos alternativos sea más proporcionado y reducir el costo del cumplimiento con el régimen de informes regulatorios.

La agenda para convertir el ahorro interno en inversiones más productivas ha sido abordada por el ministro, quien aprovechó su último discurso en Mansion House en julio de 2023 para anunciar el pacto sectorial que compromete a nueve de los mayores proveedores de pensiones de contribución definida del Reino Unido a asignar al menos el 5% de sus fondos de garantía a acciones no cotizadas.

Los mercados privados son una alta prioridad para los reguladores y se espera que la FCA lance una revisión sobre quién es responsable dentro de las empresas de las valoraciones y cómo esas valoraciones se incrementan. Paralelamente, es probable que la plataforma de trading intermitente (ITV, por su sigla en inglés) esté en funcionamiento antes de fines de 2024 y está diseñada para facilitar el trading de acciones de empresas privadas elegibles y ayudar a proporcionar a las empresas privadas acceso a los mercados de capitales sin requerir que coticen en bolsa. La FCA consultará sobre los criterios de elegibilidad y el marco más amplio en los próximos meses.

Inversión minorista

El establecimiento de un nuevo marco para la divulgación de inversiones minoristas del Reino Unido para Inversiones Compuestas de Consumo (CCI, por su sigla en inglés) que reemplazará el Reglamento de productos empaquetados de inversión minorista o basados ​​en seguros (PRIIP, por su sigla en inglés) de la UE formará una importante línea de trabajo este año. Este nuevo régimen de divulgación se aplicará a todos los fondos comercializados a inversionistas minoristas del Reino Unido. En colaboración con la industria, la FCA establecerá este año metodologías detalladas para calcular métricas de costos, riesgo y desempeño.

Seguros

La reforma del marco de Solvencia II que rige el sector de seguros del Reino Unido, denominado Solvencia UK, está saliendo a la luz mientras los reguladores se preparan para publicar las declaraciones normativas finales para garantizar que los cambios se puedan completar para fin de año. Esto implicará un nuevo enfoque a cuestiones como el ajuste por casamiento y procesos internos de revisión de modelos.

La PRA también ha señalado su intención de ejecutar una prueba de estrés dinámica de seguros en 2025 –que simula un conjunto secuencial de eventos adversos durante un corto período de tiempo, y las empresas recibirán más detalles en el transcurso de 2024.

Finanzas digitales

Dado que los avances en la tecnología digital continúan reconfigurando los servicios financieros, las autoridades del Reino Unido están buscando mejorar las salvaguardias e incentivar la innovación responsable.

Resiliencia operativa

A medida que la industria financiera se vuelve más digital y operativamente interconectada, el riesgo operacional y la resiliencia cibernética son una creciente prioridad para los responsables de formular políticas. Los supervisores del Reino Unido publicaron recientemente un primer conjunto de borradores de normas bajo el nuevo régimen de Terceras Partes Críticas que da al Tesoro del Reino Unido la capacidad de designar proveedores de servicios “críticos”. Estas empresas estarán sujetas a supervisión adicional en áreas como pruebas de escenarios, gestión de riesgo y resiliencia cibernética. Los reguladores publicarán más directrices más adelante en 2024 antes de evaluar qué empresas serán designadas como críticas.

Inteligencia artificial (IA)

Ahora que la IA ha llegado firmemente a la agenda de políticas globales, la Cumbre de Seguridad de la IA a fines de 2023 subraya la ambición del gobierno del Reino Unido de ser una voz líder en la creación de estándares globales para la IA. Sobre la base del documento técnico sobre IA del gobierno publicado el año pasado, que establece un enfoque más sensible al contexto en lugar de un enfoque de “talla única”, los reguladores individuales elaborarán enfoques para la adopción de IA en sus propios sectores.

La Autoridad de Competencia y Mercados del Reino Unido (CMA, por su sigla en inglés) ya ha publicado sus hallazgos iniciales sobre las consideraciones de protección del consumidor y competencia planteadas por los modelos básicos de IA y pronto se publicará una actualización. Los reguladores financieros del Reino Unido continúan su diálogo con la industria sobre cómo la IA puede afectar la supervisión de las empresas financieras. Las primeras observaciones de la industria indican que las capacidades de IA cambian rápidamente y que los reguladores podrían considerar diseñar y mantener directrices regulatorias “en directo”, como directrices actualizadas regularmente y ejemplos de mejores prácticas.

Protección de datos

La reforma de la actual regulación de datos del Reino Unido está prevista para la primavera de 2024, en tanto la Ley revisada de protección de datos e información digital del Reino Unido busca facilitar la recopilación y el uso de información personal para las empresas bajo el marco del Reglamento General de Protección de Datos (GDPR, por su sigla en inglés). El proyecto de ley aún está sujeto al escrutinio parlamentario y se prevé que convertirá en ley más adelante en 2024. Además, dado que la creciente adopción de IA plantea consideraciones sobre la protección de datos, la Oficina del Comisionado de Información ha lanzado su primera consulta sobre si es legal entrenar modelos de IA generativa sobre datos personales extraídos de la web. Se emitirán más consultas a lo largo de 2024.

Activos digitales

Dado que los activos digitales aún operan en gran medida fuera de las estructuras regulatorias financieras tradicionales, HMT desarrollará más adelante este año un marco regulatorio para criptoactivos y otros instrumentos tokenizados. Se espera que este marco cubra actividades como la emisión, la divulgación, las plataformas de trading, la intermediación, la custodia, el abuso de mercado y las plataformas de préstamos.

Tras las consultas de la FCA y el BoE sobre las criptomonedas estables, se emitirán nuevos borradores de normas detalladas en el segundo semestre de 2024 antes de que se implemente un nuevo régimen regulatorio para las criptomonedas estables en 2025.

El sandbox de valores digitales, que entró en funcionamiento recientemente, tiene como objetivo integrar las tecnologías de activos digitales en las infraestructuras del mercado financiero al permitir la alteración y suspensión temporal de las normas existentes. Este entorno de casos de prueba está diseñado para empresas con claras barreras regulatorias a su modelo de negocio, y los resultados ayudarán a informar el futuro marco legislativo.

La FCA recientemente recibió un informe de la industria sobre la tokenización de fondos del Reino Unido que describe un enfoque que las empresas pueden seguir para desarrollar y probar modelos para la tokenización de fondos. La FCA mantendrá su Manual bajo revisión y trabajará con el gobierno sobre cualquier cambio legislativo requerido en el futuro.